香港金管局發(fā)聲！為何入市承接港元沽盤？聯(lián)匯是否運(yùn)作正常

美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布加息25個基點，聯(lián)邦基金利率升到5至5.25厘后，香港金管局跟隨步伐將基本利率上調(diào)25個基點，從5.25厘上調(diào)至5.5厘，即時生效。

【資料圖】

值得一提的是，港元匯價再觸及7.85弱方兌換保證，香港金管局今晨公布，根據(jù)聯(lián)匯機(jī)制，承接46.71億港元沽盤，香港銀行體系總結(jié)余將于5月5日跌至445.27億港元。記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國本輪加息周期從去年5月12日凌晨起，香港金管局已49度接錢，累計買入2936.25億港元。

聯(lián)匯制度下的弱方兌換保證自年初至今數(shù)次被觸發(fā)，銀行體系總結(jié)余下降。對此，香港金管局總裁余偉文表示，弱方兌換保證被觸發(fā)，表示金管局會買入港元賣出美元，資金隨之流出港元體系，銀行體系總結(jié)余就會相應(yīng)下降，市場上的港元流動性會有所減少，港元拆息自然有更大動力逐步上升，與美元息差收窄，抵消套息交易的誘因，減少資金流出港元，令港元保持于7.75至7.85的區(qū)間內(nèi)。這個調(diào)整過程完全在聯(lián)匯制度的設(shè)計和預(yù)期之內(nèi)。

香港金管局加息25個基點

香港金管局表示，因美聯(lián)儲加息25個基點，當(dāng)前的美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的下限加50基點是5.5厘，而隔夜及1個月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動平均數(shù)的平均值是3.28厘，所以根據(jù)預(yù)設(shè)公式，基本利率設(shè)定于5.5厘。

一般而言，加息的直接目的，是迫使商業(yè)銀行之間的拆借利息提高（簡稱“拆息”），來提高整個金融市場短期融資成本，抑制通貨膨脹，減少貨幣供應(yīng)，減緩市場投機(jī)行為等等。

香港的銀行同業(yè)拆息（簡稱HIBOR），簡單講，就是香港銀行與銀行之間互相借錢的息率，這個息率會低于銀行借給客戶的息率，銀行在中間吃息差。

銀行雖然有很多錢，但有時候遇到流動性緊張也需要借錢，去解決周轉(zhuǎn)和結(jié)算需要。先簡單講，銀行的資金來源可以分為三種：客戶存款，向銀行借錢，向香港金管局借錢。三種都是有成本的，客戶存款要支付利息；跟銀行借錢，借錢的成本可以當(dāng)作為銀行間拆息，拆息高低，同銀行與銀行之間的資金量多少有關(guān)，銀行業(yè)間有足額的錢，拆息就會低，錢不夠，拆息就會高。

至于第三種，就是向香港金管局借錢，香港金管局會有自己的“貼現(xiàn)窗”利率借錢給銀行，而貼現(xiàn)窗會參考“美國聯(lián)邦基金利率”，或是一個月香港銀行同業(yè)拆息計算，兩者較高者就是“貼現(xiàn)窗”。拆息高低又會影響到金管局的借錢利率。

而拆息升跌會受到各種因素影響，首先就是美國聯(lián)邦基金利率，因為港元與美元掛鉤，所以美國的利率升跌會直接影響港元的供求。美國不斷加息，若港元滯后沒有跟進(jìn)，作為投資者要從中獲利，只要港元的利息低于美元利息，就可以借港元，買美元，賺取差價。因為太多人借港元，導(dǎo)致銀行之間港元數(shù)量減少，所以拆息便會上升。拆息一升，借港元的成本就會增加，港元相對美元吸引力就減少，對港元的需求就會減少，港元觸及弱方兌換保證，需要金管局出手維持匯率穩(wěn)定。

股票市場活動，有時候也會影響到拆息。其中一個是有大型新股上升，集資幾百億甚至上千億港元，投資人可能會利用孖展抽新股，可能會令市場中有幾千億港元資金被凍結(jié)。在短暫大量資金凍結(jié)下，或會令銀行之間資金不足，從而拆息上升。

另外上市公司派息高峰期，也需要大量現(xiàn)金準(zhǔn)備派息，到時銀行的資金也會不足，拆息上升。

所以簡單理解，銀行間錢太多，拆息就會跌，錢太少，拆息就會上升，因此港元的拆息，就會受到銀行之間港元多少影響。

而拆息升跌影響方方面面，對借錢人士，無論是私人貸款、房貸按揭、車輛按揭等，銀行拆息上升，會間接增加還款額。同時，也會帶動經(jīng)濟(jì)內(nèi)各行各業(yè)的利息支出成本。

香港金管局再度入市接錢

美國本輪加息的速度和幅度都比上一個加息周期來得更急更猛，由隔夜至12個月不同期限的港元拆息與美息不時出現(xiàn)較大幅度的差距(美息高于港息)，為市場人士進(jìn)行套息交易提供誘因。如上面所述，進(jìn)行套息交易，就是以較低的利率借入港元，然后換成利率較高的美元，賺取利差。

與此同時，市場對港元需求偏弱，導(dǎo)致港元匯率過去一年大部分時間處于7.85弱方兌換保證水平，當(dāng)匯率觸及7.85，而市場無港元買盤承接，香港金管局就需要按照聯(lián)系匯率制度，在7.85水平賣出美元，買入港元。

香港金管局今晨公布，根據(jù)聯(lián)匯機(jī)制，承接46.71億港元沽盤，香港銀行體系總結(jié)余將于5月5日跌至445.27億港元。記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自美國去年5月進(jìn)入加息周期起，金管局已經(jīng)49度入市買入港元，累計接錢2936.25億港元。

香港總結(jié)余體系跌至445.27億港元，最終是否會“歸零”及“抽干”銀行資金？對香港經(jīng)濟(jì)有實質(zhì)影響嗎？

香港金管局總裁余偉文表示，“‘銀行體系總結(jié)余’是指香港各家銀行設(shè)于金管局的結(jié)算戶口的結(jié)余總和。結(jié)算戶口是銀行用來與金管局、與其他本地銀行之間的支付結(jié)算，該類戶口的結(jié)余沒有利息。因此，銀行一般都不會在結(jié)算戶口存放過多余額，而結(jié)算戶口的結(jié)余只占銀行資產(chǎn)的小部分。換言之，銀行體系總結(jié)余反映銀行在這個港元‘交收平臺’上的總流動性，我們的著眼點應(yīng)該放在整個銀行體系可以動用的資金?！?/p>

事實上，在2008年多國央行量化寬松前相當(dāng)長一段時間，銀行體系結(jié)余處于不足100億港元水平，而銀行之間的日常運(yùn)作以至于結(jié)算都一直保持順暢。

“雖然當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)和資本市場活動規(guī)模與今天不能直接比較，但不得不提，香港貨幣基礎(chǔ)在這些年來也增長5倍多，當(dāng)中，銀行持有的外匯基金票據(jù)及債券超過1.1萬億港元，銀行在有需要時可隨時以這些外匯基金票據(jù)及債券作為抵押品，透過金管局交收資金安排下的即日回購交易及貼現(xiàn)窗，獲取即日及隔夜港元流動資金。這些常設(shè)資金安排旨在協(xié)助有需要的銀行履行交收責(zé)任，從而確保銀行同業(yè)支付系統(tǒng)運(yùn)作暢順。綜合最近一段時間隨著銀行體系總結(jié)余下降的港元市場運(yùn)作情況，我們觀察到銀行基本上都能穩(wěn)妥管理其流動性，確保資金有序、高效地流轉(zhuǎn)，銀行之間的日常運(yùn)作以至結(jié)算都一直保持暢順，有效支持本港經(jīng)濟(jì)和社會運(yùn)作?！庇鄠ノ姆Q。

資金流出港元體系不一定代表撤離香港

港元多次觸及7.85弱方兌換水平，資金流出壓力加大。余偉文表示，香港是國際金融中心，多年來資金流進(jìn)流出是尋常事，當(dāng)資金流入或流出港元的需求沒有完全被香港銀行體系消化，剩余的部分就需要由金管局通過貨幣發(fā)行局制度下的強(qiáng)方/弱方兌換保證去“接手”。宏觀一點地看，自2008年起，環(huán)球主要央行為應(yīng)對環(huán)球金融風(fēng)暴和疫情采取量化寬松措施，期間凈流入港元體系的資金達(dá)1萬億港元，因此，隨著美國加息，全球流動性收緊，資金凈流出港元體系亦屬正常。

余偉文強(qiáng)調(diào)，整體而言，市場對運(yùn)作有充足的理解和經(jīng)驗，并且繼續(xù)對聯(lián)匯制度充滿信心。事實上，資金流出港元體系兌換成其他幣種(如美元)，仍可能留在香港金融體系。其中一個比較代表性的數(shù)據(jù)是香港銀行體系的整體存款水平，自去年起，弱方兌換保證多次觸發(fā)，銀行體系總結(jié)余由去年4月底3376億港元降至今年4月底490億港元左右，為2008年11月以來最低的水平。同時期，香港銀行體系存款總額保持平穩(wěn)，整體存款自去年4月底至今年3月底增長了約1.4%，說明資金流出港元體系并不一定代表資金撤離香港。

與此同時，余偉文也提醒，在聯(lián)匯機(jī)制下，港元拆息會趨近美息，隨著美國持續(xù)加息，港元拆息也會逐步上升，企業(yè)和市民應(yīng)該對銀行借貸利率的波動有所準(zhǔn)備，并在作出置業(yè)、按揭或其他借貸決定時，小心考慮及管理好利率風(fēng)險。

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