鐘正生：暖風(fēng)延續(xù)——4月中央政治局會議點評

作者：鐘正生/張璐（鐘正生系中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事、平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

事項：中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。

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總體來看，本次中央政治局會議在一季度經(jīng)濟表現(xiàn)好于預(yù)期的形勢下，保持了“內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”的清醒認識，從而宏觀政策定位和重點工作安排基本延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)，同時更加聚焦于促進經(jīng)濟增長內(nèi)生動力的恢復(fù)。

我們認為，當前中國經(jīng)濟以疫后補償性復(fù)蘇為主要特征，處于從外生變量拉動向內(nèi)生動力恢復(fù)過渡的關(guān)鍵時期，政策將以暖風(fēng)為主?？紤]到防風(fēng)險訴求之下沒有強刺激手段推出、全年經(jīng)濟增長目標設(shè)定較為保守、且二季度經(jīng)濟同比增速受到低基數(shù)加持，二季度可能是宏觀政策的調(diào)研與觀察期，經(jīng)濟增長的環(huán)比動能明顯衰減才是觸發(fā)政策加碼的信號槍。

1、中央對當前經(jīng)濟形勢的辯證判斷符合市場認知。

一方面確認“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預(yù)期”，經(jīng)濟處于復(fù)蘇通道；另一方面指出“當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”，經(jīng)濟全面復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。

一季度中國GDP交出4.5%的超預(yù)期答卷，主要受到防疫放開后接觸性、聚集性、交通運輸類服務(wù)業(yè)的補償性增長驅(qū)動，但工業(yè)面臨銷售弱于產(chǎn)出、投資弱于生產(chǎn)、高技術(shù)制造業(yè)增長放緩的不利跡象，居民可支配收入增長未見起色。反映消費與民間投資這兩大經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力不強，且房地產(chǎn)投資持續(xù)收縮仍顯著拖累總需求。

2、政策基本保持前期基調(diào)，更加著重于增強內(nèi)生動力、促進預(yù)期改善和建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

本次會議在政策基調(diào)部分除了延續(xù)此前穩(wěn)中求進、新發(fā)展格局、改革開放、高質(zhì)量發(fā)展等原則外，新提出了“把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來”、“統(tǒng)籌推動經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強、社會預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險隱患持續(xù)化解”。財政和貨幣政策分別延續(xù)了加力提效和精準有力的定位，五項重點工作也與中央經(jīng)濟工作會議的安排保持一致，不同在于順序擺放上，將“加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”從第二位提升到首位，將“恢復(fù)和擴大需求”后移到第二位，體現(xiàn)了經(jīng)濟復(fù)蘇啟動后，對于中長期高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)注。

• 在增強內(nèi)生動力方面，強調(diào)了提振消費和“有效帶動激發(fā)民間投資”兩個方面。一季度人民銀行問卷調(diào)查中的“未來收入信心指數(shù)”大幅回升至49.9，已接近進入擴張區(qū)間，但一季度全國居民人均可支配收入的中位數(shù)同比增長4.6%，比去年四季度還略微下降了0.1個百分點。2022年民間投資在整體城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額中的占比下降至54.2%，為近11年來最低，投資增長主要體現(xiàn)為政府投資的拉動作用，且今年一季度民間投資占比僅有小幅回升。居民消費和民間投資的能力意愿均有待提升。

• 在改善社會預(yù)期方面，重申了堅持“兩個毫不動搖”，強調(diào)“破除影響各類所有制企業(yè)公平競爭、共同發(fā)展的法律法規(guī)障礙和隱性壁壘”。4月21日召開的二十屆中央全面深化改革委員會第一次會議審議通過《關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，可以預(yù)期今年民營經(jīng)濟將面臨更為友好的政策環(huán)境。

• 在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系方面，本次會議提出了新的要求“既要逆勢而上，在短板領(lǐng)域加快突破，也要順勢而為，在優(yōu)勢領(lǐng)域做大做強”，優(yōu)勢領(lǐng)域主要指新能源汽車（及其配套的充電樁、儲能、電網(wǎng)改造），并點明重視“通用人工智能”發(fā)展。資本市場仍可重視這兩個領(lǐng)域的投資機會。

  3、在3月出口呈現(xiàn)迅猛增長的情況下，繼續(xù)強調(diào)“穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”。

  3月中國對共建“一帶一路”國家出口增長可謂異軍突起，出口的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變抵減了歐美國家制造業(yè)走向衰退的收縮效應(yīng)，可以說政策在克服中美經(jīng)貿(mào)沖突影響、尋求擴大與其它政治友好國家經(jīng)貿(mào)往來方面取得了明顯成效。

  不過，在發(fā)達經(jīng)濟體需求收縮的大趨勢下，要想穩(wěn)住外（或者說避免外需過快收縮），則需要持續(xù)發(fā)揮出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移的紅利。4月25日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的意見》，本次會議將中央經(jīng)濟工作會議的第四項重點工作“更大力度吸引和利用外資”，擴展為“要全面深化改革、擴大高水平對外開放”，體現(xiàn)了更強的政策愿景。

  4、房地產(chǎn)政策延續(xù)“有保有壓”原則，在建立發(fā)展新模式和建設(shè)保障性住房方面或?qū)⑻崴佟?/strong>

  房地產(chǎn)政策延續(xù)了房住不炒、支持剛性和改善性住房需求、“三?！保ū＝粯?、保民生、保穩(wěn)定）工作等表述，變化在于兩組更具執(zhí)行力的動詞：一是“推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”，去年底中央經(jīng)濟工作會議是“推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡”；二是“規(guī)劃建設(shè)保障性住房”，而此前是“推進保障性住房建設(shè)”。

  5、本次會議在防風(fēng)險部分增加了新內(nèi)容“在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。

  “超大特大城市”指城市人口在500萬以上的城市，目前共有21個；“平急兩用”指平時用作旅游、康養(yǎng)等，重大公共事件突發(fā)時立即轉(zhuǎn)換為隔離收治設(shè)施，以達到推動大城市轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、補齊公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)短板、提升山區(qū)旅游居住品質(zhì)、加快周邊鄉(xiāng)村振興發(fā)展等目的，是個新興的、與疫情防控相聯(lián)系的概念?？紤]到城市覆蓋面較窄，在拉動整體經(jīng)濟增長上的效果可能較為有限。

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