市場已將2024年上半年降息納入定價,歐洲央行恐難以說服市場。
(資料圖)
歐洲央行官員仍在敲響通脹的警鐘,暗示必須加息,但市場充斥著對央行潛在錯誤政策的擔憂,央行官員要想說服市場接受加息恐怕不是一件易事。
經(jīng)歷了上個月的市場動蕩,投資者堅定地下調(diào)了利率預期,認為利率不可能長時間保持高位,并不認為存款利率會高于4%。
在歐洲央行5月4日的決策會議之前,利率峰值的定價仍遠低于3月初略超4%的水平,當時,美國兩家區(qū)域性銀行倒閉疊加瑞信被迫收購,引發(fā)了一輪避險資產(chǎn)搶購潮。
美國銀行策略師Erjon Satko說:
“市場動蕩提醒我們,意外的脆弱性通常讓加息周期戛然而止?!?/p>
除了銀行業(yè)的其他潛在問題,投資者還擔心歐洲采取最激進的加息周期將影響歐元區(qū)20個國家的經(jīng)濟。
周一,美國銀行的一項調(diào)查顯示,投資者最關心脆弱的金融市場和粘性的通脹,他們的債券配置已經(jīng)提升到2009年3月以來的最高水平。
周三,2023年11月歐洲央行歐元短期利率(ESTR)遠期利率上漲至3.65%,暗示市場預期存款利率將達到3.75%。
上周末,美國銀行表示已經(jīng)停止做空2023年9月的歐元同業(yè)拆借利率(Euribor),其認為如果歐洲央行將在5月再加息50個基點的信心不足,市場將很難定價終端利率高于3.75%。
同時花旗認為,從對沖的角度來看,如果市場定價利率峰值為3.75%,6月ESTR或貨幣市場合約沒什么吸引力。
今年初,市場聽了歐洲央行決策者一個月的鷹派言論,看到2月份強勁的通脹數(shù)據(jù)后才相信,央行已整裝待發(fā),會將利率提高到4%以上。
但為期不到兩周的銀行業(yè)壓力,足以讓交易員將利率峰值預期降低至12月中旬的3%。
根據(jù)歐洲央行3月份的聲明,分析師認為,只有找到金融壓力影響歐洲央行貨幣決策的確鑿理由,政策才有可能轉(zhuǎn)向。
分析師表示,投資者預計利率見頂后走低,重新評估政策前景,因此債券期貨交易量激增。
摩根大通分析師表示,3月10日后的兩周內(nèi),德國國債和意大利國債期貨的交易量接近2020年初以來的峰值,表明“在貨幣政策預期的關鍵時刻,投資者普遍調(diào)整了倉位”。
但3月15日之后,市場再次上調(diào)利率預期,國債期貨交易量有所下降。
3月初,大多數(shù)交易員認為利率將長時間處在高位。
市場正定價2024年上半年降息,表明投資者擔心歐洲央行可能因加息過猛,需要迅速降息。
分析師估計,任何貨幣政策變化都需要六個月左右才會影響通脹和經(jīng)濟增長。
Robeco的多資產(chǎn)策略主管Colin Graham說:
“我們認為短期內(nèi)不會降息”。
“唯一的風險是,央行過度的緊縮措施將在不久后引起重大經(jīng)濟損失,不過我們的主要投資策略沒有將這一可能性納入考量?!?/p>
德國商業(yè)銀行指出,最近波動率(資產(chǎn)價格漲跌的速度)的下降,進一步表明市場懷疑加息周期接近尾聲,并補充說,實際存款利率和預期終端利率之間的利差影響波動率。這意味著當前基準利率和預期利率之間的利差越小,波動性就越低,反之亦然。
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