生態(tài)鏈企業(yè)闖關(guān)上市 幫助小米開拓第二道收入增長曲線

繼云米、華米、石頭科技、九號公司之后，近日，一波小米生態(tài)鏈企業(yè)正奔赴上市之路，幾家歡喜幾家愁。

7 月 15 日，歷經(jīng)兩次中止審查、主營床墊業(yè)務(wù)的趣睡科技首發(fā)獲通過。7 月 9 日，照明品牌易來智能 IPO 終止。6 月 28 日，商米科技申請科創(chuàng)板上市獲受理，擬募資 10 億元。

如果從 2013 年投資的第一家生態(tài)鏈公司紫米算起，小米在生態(tài)鏈方面的布局已走過近 8 個年頭?！缎∶咨鷳B(tài)鏈戰(zhàn)地筆記》中將這種模式形象地比喻為“打群架”—— 用“投資+孵化”的方式，弄一堆兄弟公司，大家一起來打群架。

除了幫助小米開拓出第二道收入增長曲線，部分生態(tài)鏈公司上市后也為小米帶來了相當不錯的投資回報。比如，石頭科技每股發(fā)行價為 271.12 元，截至發(fā)稿其股價達到 1057.19 元，是 A 股股價中僅次于茅臺的新貴。

在小米的扶持下，這些生態(tài)鏈公司迅速成長，卻又危機四伏。無論是正沖刺 IPO 的趣睡們，還是已經(jīng)上市的華米們，老生常談卻又難以擺脫的一個魔咒就是對小米的過度依賴。

并且，趣睡科技、易來智能、商米科技主要進行研發(fā)設(shè)計，產(chǎn)品采取外包生產(chǎn)。在這種輕資產(chǎn)的運作模式下，其核心技術(shù)也面臨著更多的質(zhì)疑。

趣睡科技研發(fā)費用占營收 1%，尚無發(fā)明專利

7 月 15 日晚間，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委發(fā)布公告稱，趣睡科技首發(fā)獲通過，離上市又近了一步。

2015 年，趣睡科技獲得順為資本的青睞，完成天使輪融資。6 年過去，小米已是除實控人之外的第一大股東，順為投資及天津金米合計持股比例為 12%。IPO 后，小米系持股比例將降至約 9%。

根據(jù)招股書披露，趣睡科技主營業(yè)務(wù)為高品質(zhì)易安裝家具、家紡等家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，主要銷售渠道有小米有品和小米商城。床墊產(chǎn)品一直是其業(yè)務(wù)支柱，2018-2020 年，床墊收入分別占總收入的 48.70%、46.35% 、46.39%。

需要注意的是，趣睡科技主要采用的是設(shè)計研發(fā)模式，所有產(chǎn)品均采取外包生產(chǎn)方式。而其研發(fā)費用占營收比例過低，也讓業(yè)界對其技術(shù)實力甚是質(zhì)疑。

據(jù)了解，2018-2020 年，趣睡科技研發(fā)費用占營業(yè)收入比例為 1.11%、1.14%、1.28%，均低于可比同行公司均值。其研發(fā)人員人數(shù)也低于可比同行均值，且離職率呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，分別為 19.44%、30.19% 、36.07%。此外，大專及以下學歷員工占比為 60.56%。

甚至，趣睡科技向小米支付的平臺服務(wù)費，都遠高于其自身研發(fā)費用。2018-2020 年，趣睡向小米集團支付的平臺服務(wù)費分別為 1134.4 萬元、2513.65 萬元和 2064.24 萬元，而公司研發(fā)費用為 533.53 萬元、630.92 萬元、614.86 萬元。

截至 2 月，趣睡科技獲授權(quán)專利 126 項，卻沒有一項發(fā)明專利。眾所周知，申請難度大、耗時長的發(fā)明專利更具含金量。去年，證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》，“形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利 5 項以上”被納入常規(guī)指標。

易來智能 IPO 被終止，商米科技陷虧損泥沼

另一邊，同樣作為小米生態(tài)鏈公司的易來智能的上市之路，則顯得更為坎坷。7 月 9 日，易來智能科創(chuàng)板 IPO 終止。

作為小米照明產(chǎn)品的供應(yīng)商，易來智能早在 2014 年就獲得了小米科技及順為資本的 100 萬美元融資。根據(jù)招股書，小米科技控制的天津金星持有 11.17% 的股權(quán)，香港順為持有 13.53% 的股權(quán)。

在此前的上市闖關(guān)路中，易來智能連遭科創(chuàng)板兩輪核心技術(shù)相關(guān)問題問詢，深陷專利糾紛也為外界詬病。

照明公司 Signify 曾于 2019 年 10 月在美國發(fā)起對易來智能的訴訟，后來雙方簽訂知識產(chǎn)權(quán)許可合同后，Signify 也于 2020 年 7 月撤回訴訟。在今年 4 月，當時處于 IPO 問詢關(guān)鍵時期的易來智能又被央企杭州鴻雁電器起訴侵害其專利權(quán)。

招股書數(shù)據(jù)顯示，易來智能共計持有發(fā)明專利 24 件，而其董事長姜兆寧此前接受采訪時提及易來智能獲得 194 項發(fā)明專利，有虛假宣傳之嫌。并且，易來智能指出與小米共有 56 項專利，如果小米未來自行使用共有專利生產(chǎn)智能照明產(chǎn)品，可能會對公司的經(jīng)營帶來不利影響。

尚未進入問詢環(huán)節(jié)的商米科技，則深陷虧損泥沼。據(jù)了解，小米旗下的金星創(chuàng)投持有商米 7.78%的股份，商米產(chǎn)品線主要包括智能移動設(shè)備、智能臺式設(shè)備及智能金融設(shè)備，產(chǎn)品被應(yīng)用于支付、點單、收銀、外賣等場景。

根據(jù) 6 月 28 日披露的招股書，2018 至 2020 年，商米科技扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-6924.8 萬元、-2.06 億元、-2439.14 萬元。

與趣睡科技、易來智能類似，商米科技產(chǎn)品主要采用委外加工模式。報告期內(nèi)，商米由代工廠進行生產(chǎn)的產(chǎn)品占比為 93.01%、93.87% 及 94.03%。而這種模式一定上壓縮了商米的獲利空間。

比如，商米智能移動設(shè)備毛利率低于優(yōu)博訊品牌，商米稱主要因公司主要采用代工模式進行生產(chǎn)，而優(yōu)博訊主要采用自主生產(chǎn)模式，代工模式下生產(chǎn)成本相對較高。

生態(tài)鏈公司希望降低對小米的依賴

“小米生態(tài)鏈的作用就是要做企業(yè)的放大器，讓生態(tài)鏈上這些名不見經(jīng)傳的小公司迅速脫穎而出，在新興領(lǐng)域用 1～2 年時間就達到成熟狀態(tài)。”

正如《小米生態(tài)鏈戰(zhàn)地筆記》所言，小米對生態(tài)鏈公司進行資金、產(chǎn)品銷售等方面的扶持，促進了公司的快速成長。但與此同時，這種方式也加深了生態(tài)鏈公司對小米的依賴。

已上市的小米生態(tài)鏈明星公司中，華米科技、石頭科技、九號公司等紛紛希望擺脫小米系的標簽，減少通過小米獲得的營收占比，以此來拓寬發(fā)展空間。

在最近傳出上市動態(tài)的這三家公司中，趣睡科技與易來智能對小米的依賴更加明顯。

一方面，小米是大股東。據(jù)了解，小米是趣睡科技除實控人之外的第一大股東，順為投資及天津金米合計持股比例為 12%。而根據(jù)易來智能招股書，天津金星和香港順為分別是其第二和第三大股東，小米系持股比例達到 24.7%。

另一方面，小米是趣睡科技和易來智能的第一大客戶。2018 年-2020 年，趣睡科技的第一大客戶都是小米，銷售金額為 1.91 億元、1.47 億元、1.03 億元，同期占營業(yè)收入比例為 39.83%、26.69%、21.45%。報告期內(nèi)，易來智能來自小米的關(guān)聯(lián)銷售占營收比例分別為 58.54%、49.61%、51.62% 和 54.92%。

小米還是易來智能的供應(yīng)商。招股書顯示，小米是易來智能 2018、2019、2020 上半年的第三大供應(yīng)商，采購金額占比分別是 8.67%、10.01%、9.9%。

部分生態(tài)鏈企業(yè)通過打造自有品牌來進行自我革命。比如，石頭科技就是成功的案例，與小米關(guān)聯(lián)交易金額占比已經(jīng)從 2016 年 100% 降至 2020 年 9.28%，自有品牌產(chǎn)品銷售額占比提升至 90.72%。

剛剛過會的趣睡科技也在加強對自有品牌的運營。對于 2020 年小米商城銷售收入較上年下降 4504 萬元，趣睡科技表示，基于減少關(guān)聯(lián)交易的考慮重點持續(xù)經(jīng)營 8H 自主品牌，對米家系列產(chǎn)品的開發(fā)和經(jīng)營力度較小。

毫無疑問，當小米生態(tài)鏈公司成長到一定體量時，是發(fā)展自有品牌還是與小米繼續(xù)深度綁定成為了必須面臨的選擇題。但無論如何選擇，保持自身核心競爭力仍是最為重要的命題。(搜狐科技)

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