巴菲特短期內(nèi)不想購買航空股 承認(rèn)減倉蘋果是錯誤

伯克希爾哈撒韋公司 2021 年度股東大會在線上舉辦。股神巴菲特與他的“黃金搭檔”查理?芒格(Charlie Munger)以及兩位高管就美國經(jīng)濟(jì)形勢與政策、伯克希爾投資策略、公司去年為何減持蘋果股票、如何看待航空股、氣候投資和碳減排、SPAC、比特幣等熱點問題。

巴菲特提到，短期內(nèi)不想購買航空股，盡管整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比想象的快，航空業(yè)特別是國際旅行不會完全回來。

對于減持蘋果股票，巴菲特承認(rèn)“我們?nèi)ツ曩u了股票是錯誤的。”他還高度贊賞了庫克，表示“庫克是我們見過最棒的公司管理人，產(chǎn)品廣受歡迎且利潤率高”，在回購自家股票后，伯克希爾股東持有的蘋果比例不降反增。

另外，在投資方面巴菲特也給出了建議，他表示 30 年后市值最大企業(yè)名單可能面目全非，如果你喜歡挑選個股來投資，很難確保能挑到很多年后還存活的公司，所以最好的方式是投資指數(shù)基金。

對于氣候變化和碳排放等問題，伯克希爾副董事長阿貝爾稱，伯克希爾 2030 年達(dá)到減排目標(biāo)，2050 年前關(guān)閉所有火電廠。

對于當(dāng)下狂熱的 SPAC 熱潮，巴菲特認(rèn)為 SPAC 有投機(jī)屬性，如果利用別人的錢來賭博，自然表現(xiàn)好于伯克希爾，芒格則表示，我不喜歡職業(yè)投資者騙人投資割韭菜。

在提到比特幣等虛擬貨幣時，巴菲特拒絕回答相關(guān)問題，并表示不想讓做多比特幣的人感到悲傷。芒格則表示：“我認(rèn)為(加密貨幣)該死的整體發(fā)展趨勢令人作嘔，而且違背了文明利益。”

股東大會上，巴菲特還對通脹問題發(fā)表了觀點，他提到通脹已顯著上漲，工資卻沒跟上;例如房產(chǎn)建筑業(yè)的鋼鐵和木材等原材料一直在漲價，供應(yīng)鏈完全被扭曲，現(xiàn)在通脹比人們預(yù)期要高得多，未來會接著漲。

業(yè)績更上一層樓，運營利潤值得關(guān)注

大會開始前，伯克希爾公布了一季度財報，稱今年第一季度恢復(fù)盈利，實現(xiàn)凈利潤 117.1 億美元，相比之下，由于新冠疫情，該公司在 2020 年一季度虧損近 500 億美元。一季度實現(xiàn)營收 646 億美元，去年同期 612.65 億美元，同比上漲 5.44%。

巴菲特提到，去年一季度，伯克希爾虧損超過了 500 億的美金，而今年看到了正向的數(shù)字，我覺得這些數(shù)字是很有意義的。我們幾年前有了會計準(zhǔn)則的調(diào)整，現(xiàn)在顯示的是凈收益。幾年前這個規(guī)則變了，所以每一次股票不管上升還是下降的時候，都會通過我們的收益賬戶來進(jìn)行調(diào)整，所以去年我們第一季度整個股票大跌，我們有一個非常大的未實現(xiàn)的虧損。

今年我們真的更上一層樓了，比如說今年數(shù)字 30 億，明年又虧損 20 億，我覺得我們不要簡簡單單這樣去說，一定要解釋其中的原因，非常小心地去解釋。一段時間以來，長期以來都能看到我們的資本利得，我們可以獲得留存收益。因為保存一些股票，獲得一些留存收益。而且這部分留存收益，通常來說對我們公司是有利的這也是資本利得的一部分。

讀伯克希爾財報時不要單獨看最后一行(凈利潤)，要看運營利潤那一行，因為對于我們這樣的公司會有很多賬面上的投資波動。我們有非常多的普通股的投資，我們都應(yīng)該看一看這部分的股票，也要看經(jīng)營收入、經(jīng)營獲益。

經(jīng)濟(jì)衰退后迎來重生

去年 3 月份，整個經(jīng)濟(jì)一下子停滯了，這是一個非常困難的衰退期，直接經(jīng)濟(jì)掉下了懸崖。

今年我們重生了。美聯(lián)儲的政策起到了推動的作用，而且國會出臺的一系列貨幣政策，也是利好的。

現(xiàn)在我們的企業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都獲得了復(fù)蘇，當(dāng)然還是會有一些存在的問題，特別是在某一些行業(yè)上，比如說國際旅行等等相關(guān)行業(yè)。

疫情期間，為何拋售航空股?

巴菲特曾提到別人貪婪的時候你不能貪婪，別人不貪婪的時候你要貪婪。當(dāng)疫情開始時，伯克希爾拋售了航空股丟掉了。在被問及伯克希爾在這方面的決策，以及政府投資金融市場時，巴菲特表示，現(xiàn)在貨幣和財政政策慢慢地復(fù)蘇，我們在等待他們開始發(fā)力。我們那個時候沒有賣太多，我們總共擁有的公司總額達(dá)到了 7000 億，我們可能只賣出了其中 1% 的部分。

我覺得航空業(yè)現(xiàn)在有了很大的復(fù)蘇，但是還是不想把這個股票給買回來。因為現(xiàn)在很多人想國際旅行，但是去不了。而且這種出行都是從個人角度去看的。商務(wù)旅行，很長時間內(nèi)可能都回不來。你看我們有美國運通 19% 的股份，還有精密機(jī)件很多的股份，我們在這方面有很大的投資，他們都是跟航空業(yè)、旅行息息相關(guān)的。

公司現(xiàn)金占比 15%，并會慢慢降低

對于為何沒有把手上的現(xiàn)金進(jìn)行更大的收購的提問，巴菲特回答稱，公司手上的現(xiàn)金大概是公司估值的 15% 左右，這個占比還是比較健康的，但是之后的數(shù)字會慢慢降低。因為對于伯克希爾來說，我們沒有辦法一下子就部署幾百億的資金去做大的收購。

而且現(xiàn)在美聯(lián)儲又出來了新的法案。這兩到三天的過程當(dāng)中，我們知道什么都沒有辦法發(fā)生。我覺得鮑威爾做的這一點，特別是美聯(lián)儲做的措施都是非常快速的，而且非常有決斷，這是去年 4 月 23 號做的決定，一下改變了經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，經(jīng)濟(jì)一下子停滯了，政府的債券也有很大的幫助。當(dāng)時伯克希爾沒辦法去做所謂的債務(wù)的提供，我們都知道這個在市場上引起的波動非常大。

這一次的措施，也是顯示了對市場的調(diào)節(jié)作用，我們當(dāng)時也沒有辦法賣掉債券，因為所有都被停止了。對于我們來說這是很大的問題，公司在不斷地虧損，有很多公司在關(guān)閉，真是非常戲劇化的時期。我記得美聯(lián)儲主席那個時候說，能不能在財政政策方面幫一些?因為 2008 年、2009 年的時候說，我當(dāng)時不想把錢拿給“骯臟的銀行”，去年的情況，我們真的找不到人去責(zé)怪，因為政策是不得不做出的決定。

我覺得國會、美聯(lián)儲確實是在貨幣政策、財政政策上做出了迅速回應(yīng)，整體來說這個工作做的還是比較棒的，也對現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)做出了一些貢獻(xiàn)。我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的水平是高速在復(fù)蘇，當(dāng)然也確實出現(xiàn)了一些通貨膨脹的問題。但是我覺得財政政策起的作用政策很大，2008 年、2009 年，跟那個時候比去的話是沒辦法去比的。

伯克希爾不希望依賴銀行，也沒有辦法向美聯(lián)儲求助。

長期投資者應(yīng)該長期持有股票，還是實現(xiàn)投資組合的多元化?

查理?芒格回答：“你持我們的股票是比較好，我建議是這樣，你就持我們的股吧，我們的業(yè)務(wù)是比別人做的好的，這是肯定的。”

現(xiàn)在的市場價值是不公平、不真實的嗎?

巴菲特表示，上下起伏不見得是不真實的，我對伯克希爾的持股絕對是很安心的，我現(xiàn)在建議也許你可以持標(biāo)普 500，長期來講很多人也是持標(biāo)普 500，但是不見得一定持伯克希爾的股票。不是建議你一定買我們的股票，我有時候還建議不要買我們的股票。現(xiàn)在關(guān)于我們公司的情況已經(jīng)公諸于世了，當(dāng)然 90% 的情況，如果說你會買美國公債，或者買標(biāo)普 500 的話也許覺得比較安心，我也不建議你這么做的。

但是現(xiàn)在伯克希爾的狀況，對伯克希爾公司我自己是非常鐘愛的。不見得一般普通的人會選擇自己的股票選擇這么對。但是我們的公司里面，我跟芒格先生在 50 年前就已經(jīng)進(jìn)行合作了，我們也有一群非常特別而且特殊的股東們，以及我們的群體。你不用再加任何的考慮，而且在十年、二十年之內(nèi)可以毫不費力可以持有這樣股份的話，其實是蠻安全的。我想標(biāo)普 500 跟我們比較，我還是喜歡伯克希爾公司股票的。如果你毫不知情、不懂得股票的話，而且沒有任何對伯克希爾感覺的話，那你就買標(biāo)普 500 好了。

“我絲毫沒有因為持有雪佛龍而感到內(nèi)疚”

一位股東向巴菲特詢問了伯克希爾投資石油和天然氣行業(yè)的決定，并問道“我們有沒有可能在清潔能源解決方案的變革步伐方面創(chuàng)建了屬于我們自己的不切實際的共識”。

巴菲特為伯克希爾對石油行業(yè)及其該行業(yè)的巨頭雪佛龍的投資進(jìn)行了辯護(hù)。他預(yù)計，即使世界正在轉(zhuǎn)向更多的可再生能源，雪佛龍仍將在未來造福社會。我想說的是，站在兩邊的兩種極端的人，都有點瘋狂。我討厭看到所有的碳?xì)浠衔镌谌陜?nèi)都被禁止。你不會想要看到這樣的世界，它是行不通的。另一方面，隨著時間的推移，人們將會適應(yīng)現(xiàn)在正在發(fā)生的事情，就像我們已經(jīng)適應(yīng)了各種各樣的事情一樣。”

巴菲特總結(jié)道：“雪佛龍至少不是一家邪惡的公司，至少我絲毫沒有因為擁有雪佛龍而感到內(nèi)疚。如果我們擁有整家雪佛龍，我也不會因為擁有這樣一家企業(yè)而感到不安。”

2030 年達(dá)到減排目標(biāo)，2050 年前關(guān)閉所有火電廠

對于氣候變化和碳排放等問題，芒格稱，我們不知道全球變暖的具體答案。巴菲特也表示，沒有辦法在報告當(dāng)中提出很多未知的東西。

曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)主管的現(xiàn)任副董事長阿貝爾表示，美國新總統(tǒng)上任之后談到了重新加入《巴黎協(xié)定》，現(xiàn)在的政府也提出排放目標(biāo)是在 2030 年減排 50% 到 52%，伯克希爾的能源會在 2030 年完完全全達(dá)到《巴黎協(xié)定》的減排承諾。“變化之后的每一年，我們都有一些新的計劃和策略出臺，看一下我們在伯克希爾能源上的每一個部分怎么跟監(jiān)管機(jī)構(gòu)的教導(dǎo)，怎么樣去變革現(xiàn)有的能源架構(gòu)，這個能源架構(gòu)都是圍繞著去碳化去開展的。并且在不同的州、不同的客戶納入所有的利益攸關(guān)方一起討論，并且為伯克希爾股東做出交代。”

他還表示，我們提前完成了 28% 的減排目標(biāo)，公司可以在 2030 年達(dá)到巴黎氣候協(xié)議的要求。2020 年已經(jīng)關(guān)閉 16 座火電廠，到 2030 年還會關(guān) 16 座，2031 年到 2049 年，剩下的 14 座火電廠會相繼關(guān)閉。

據(jù)稱，伯克希爾計劃把 150 億的資金投入到可再生能源領(lǐng)域，總額大概 300 億的投入，目前已經(jīng)大大超過了這個承諾額，因此阿貝爾表示其對于去碳化的承諾是非常清晰的，是把目標(biāo)量化，然后去可衡量。

拋售銀行股，調(diào)整投資組合，仍對銀行業(yè)抱有信心

巴菲特解釋說，伯克希爾哈撒韋去年拋售了許多銀行股，此舉并不是因為對銀行業(yè)缺乏信心，而更多的是該公司決定重新平衡其投資組合，避免過于嚴(yán)重地向一個領(lǐng)域傾斜。

我總體上看好銀行股，只是與可能的風(fēng)險相比，那時候我不喜歡銀行股(在投資組合中)的比例。當(dāng)時我們持有美國銀行超過 10% 的股份，那真的是令人討厭的事情，而且對銀行來說比對我們來說更是如此。

截至 2020 年底，伯克希爾哈撒韋持有 1,032,952,006 股的美國銀行(NYSE:BAC)股票，僅在第三季度就增持了 8,510 萬股，從而該公司 11.9% 的美國銀行股權(quán)。另外，伯克希爾哈撒韋將富國銀行(NYSE:WFC)的持股從 2019 年底的 3.457 億股縮減到了 020 年底的 5240 萬股，并完全退出了對摩根大通(NYSE:JPM)和 M&T 銀行(NYSE:MTB)的持股。

在美國，現(xiàn)在的銀行業(yè)比 10 或 15 年前要好得多了。世界各地的銀行業(yè)務(wù)可能會讓我感到擔(dān)憂，但我們的銀行的狀況比 10 年前或 15 年前好得多了。

去年賣出蘋果股票可能是個錯誤

巴菲特表示，我們現(xiàn)在對蘋果的持股大概 5.3%，第一季度又上升了，因為我們回購了一些自己的股票，幫助到了我們的股東，幫助到了他們間接對于蘋果的持股權(quán)。而且蘋果也宣布了回購項目。我們對于蘋果的角度，現(xiàn)在 5.3% 的持股率，這是很大的市場安全的程度。而且這對于我們的市值來說，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他的持股方。

蘋果的品牌還有產(chǎn)品，真的是非常接觸的產(chǎn)品，而且利潤率非常高。手機(jī)在現(xiàn)在所有年輕人的生活中已經(jīng)是必不可少的部分，跟我們這一代完全不一樣。對我們來說，手機(jī)就是打電話的工具，手機(jī)對很多人來說是完全必不可少的必備品。而且一輛車 35000 美金，我覺得對很多人來說是寧愿把車放棄也不愿意放棄自己蘋果手機(jī)的，就是這樣。

如果你真的要在未來五年做這樣選擇的話，更多愿意擁有手機(jī)，而不是車。去年確實賣出了一些蘋果股票，但是股東的持有率沒有降低，因為我們進(jìn)行了股票回購。

巴菲特承認(rèn)“我們?nèi)ツ曩u了股票是錯誤的。”

巴菲特還表示蘋果的業(yè)務(wù)是非常出色的，但是我想強調(diào)一點。蘋果 CEO 庫克真的是我們所目睹的所有行業(yè) CEO 里面最棒的一位管理人。他把蘋果管理的井井有條，他可能在創(chuàng)意上做不到喬布斯的那一步，但是我也覺得喬布斯在管理方面可能沒有像庫克這么出色，尤其是這么多年來成功地管理。

SPAC 投資熱潮不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去

巴菲特還對漸呈白熱化的 SPAC 市場發(fā)表了看法，他說，這種狂熱不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去，它會讓交易環(huán)境更具競爭性。

“據(jù)我所知，SPAC 通常需要在兩年內(nèi)花完他們的錢。如果你用槍指著我的頭，要我兩年后再買一家公司，我只能買一家。總是有來自私人股本基金的壓力。”

特殊目的收購公司是為了籌集資金與私人公司合并，在此過程中，私人公司通常在兩年內(nèi)上市。據(jù) SPAC Research 的數(shù)據(jù)，目前有超過 500 筆金額超過 1,380 億美元的空白支票交易在尋找目標(biāo)公司。

巴菲特說:“這種情況不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去，但現(xiàn)在錢在哪里，華爾街就去哪里。SPAC 熱潮已經(jīng)延續(xù)了一段時間。”

有很多的賭徒們愿意這樣做。短交易人數(shù)字的增加，也就是所謂的賭徒。當(dāng)你進(jìn)行賭博的時候，他們覺得是像買彩票一樣的。他們口袋里有很多現(xiàn)金，而且開始了進(jìn)行行動，有的時候也會得到很好的結(jié)果。然后他們買了這些股票，覺得非常有趣之后又賺錢了。這些賭徒在全世界都有的，而且他們的賭性非常強。在不同的一些情況之下，也會領(lǐng)導(dǎo)到我們在進(jìn)行投資的市場當(dāng)中。

但是如果沒有人跟你講這樣子的一些情況是不太好的話，你可能也不會發(fā)覺。但是當(dāng)競爭開始發(fā)生的時候，而且這些競爭是指向某些人的錢包、荷包里面錢的時候，這些所謂的大頭們，就是想賺其他人口袋里的錢。這就是不同的游戲方式了。

查理?芒格表示認(rèn)可：這用費用驅(qū)動的，而不是真正進(jìn)行了良好地投資。這中間有一些費用相應(yīng)的發(fā)展，所以才會發(fā)生活動。所以在某種層面之下，這種容易賺的錢，比如說 SPAC 或其他的公司，或者得到更多的相應(yīng)的費用，所以這中間會造成更多的問題，特別是對人類文明的市場當(dāng)中，所以并沒有更好的信用進(jìn)行投資。

為回購辯護(hù)：這是非常道德的行為，將有利于現(xiàn)有股東

查理?芒格為伯克希爾?哈撒韋公司創(chuàng)紀(jì)錄的股票回購水平進(jìn)行了辯護(hù)，稱該計劃有利于現(xiàn)有股東。在第一季度，該公司回購了 66 億美元的伯克希爾股票，此前該公司在 2020 年回購了創(chuàng)紀(jì)錄的 247 億美元。在一定程度上得益于回購，伯克希爾的 B 股在 2021 年上漲了 18% 以上，達(dá)到了歷史新高。

巴菲特表示，股票的回購是這樣一種方式，把現(xiàn)金配置到想要現(xiàn)金的手里。我們在一個財富打造的行業(yè)，所以當(dāng)我足夠富的時候?qū)幵赴岩恍╁X拿出來。就只有兩種方式去致富，可以繼續(xù)拿到股息的支付，或者重新回購股票，當(dāng)然價格要合適。

他補充道：“我覺得有時候很難去相信大家對于回購方面的一種反對意見，覺得從合作伙伴進(jìn)行回購是不道德的行為，我們就是一種資本的支配手段。有人想留下可以留下，有人想走可以走。大部分伯克希爾的股東都是這樣，我們作為一個公司，就是在 50 年的時間內(nèi)把股票估值打造上去。很多個人投資者，覺得伯克希爾股票覺得是一生可以持有的。當(dāng)然有時候需求會改變，但是想要去保存這些股票的人，他們?nèi)匀粫嫦氯ァ?rdquo;

芒格則表示，如果你只是為了漲得更高而回購股票，那是非常不道德的。但如果你回購股票是因為這是一件符合現(xiàn)有股東利益的公平事情，那么這是一種高度道德的行為，而批評它的人都是瘋子。”

通貨膨脹正在變得非常嚴(yán)重

巴菲特表示，伯克希爾哈撒韋在新冠肺炎疫情危機(jī)的復(fù)蘇期間看到了物價壓力上升的跡象，證實了許多市場人士對通脹壓力增加的擔(dān)憂。

“我們看到了嚴(yán)重的通貨膨脹。我們在提價，別人也在對我們提價。而且，提價正在被人接受。”巴菲特說道。“我們做了很多住房，而成本總在漲、漲、漲。鋼材成本每天都在上漲… 經(jīng)濟(jì)變得非?；馃?，而我們沒有料到會這樣。”

企業(yè)稅提升不是世界末日

對于企業(yè)稅上升對伯克希爾的影響的提問，芒格表示，那不是世界末日，公司已經(jīng)很好的適應(yīng)，并且會繼續(xù)去適應(yīng)。如果他們提高企業(yè)稅，相當(dāng)于聯(lián)邦政府拿到更多的錢，我們這邊有 A 股和 B 股，美國政府拿到的是我們的 A 股，他們可以拿到我們資產(chǎn)利得的一部分，但是不約有任何的資產(chǎn)，也不會有投票權(quán)。

巴菲特也表示，如果聯(lián)邦政府想要收更高的稅務(wù)，像他出生的時候達(dá)到 52% 的企業(yè)稅，如果這是一個公共問題，在這個過程中可以推動其他方式來獲得收益，比如留存收益，不管稅是多是少，他們都有伯克希爾非常特別的一個股權(quán)。

巴菲特認(rèn)為，與稅收多少相比，他更愿意關(guān)注政府把稅收拿去做什么，聯(lián)邦政府征稅相當(dāng)于擁有了伯克希爾部分的股份，政府到底能夠把這部分資產(chǎn)以多少錢售出去才是需要關(guān)注的。

另外，芒格也在股東會上表示，不會因為省稅而搬離加州，當(dāng)然，各州的高稅收把富人趕走，也是一種愚蠢的行為。

疫情保險的趨勢如何?

阿吉特?吉恩表示，在我們今天的最后一個季度之后，我們已經(jīng)考慮到其他的一些情況了。因為今天疫情的發(fā)生得到的一些結(jié)果，這中間汽車肇事率而變低了。但是我們在整個保險的情況之下，到目前為止大概是 16 億左右的情況。但是我們講到整個行業(yè)之中整體上來講，我剛剛已經(jīng)講了 16 億的數(shù)字。現(xiàn)在大概只有 300 億的可能性，就是原來的情況。

但是我想一般情況下可能會有 1000 億，所以大概 70%、75% 的損失，必須要通過所有的財務(wù)報表上來進(jìn)行整合。我們剛剛講到 1.6 的情況，可能會更高。

沃倫?巴菲特提到，講到理賠率，我們并不是最高的一個公司，我們寫的保單可能投保整個的數(shù)字都比較低，比如講到人壽保險或者年金保險上，都不是那么大的比率。年金保險并不是有些人去世了，就會有更多的改變，當(dāng)然有些東西是浪費的。人類發(fā)生巨變的狀況，可能就是保險組重要的初衷。

講到保險的行業(yè)，現(xiàn)在賬面上已經(jīng)有 1000 億的損失了，但是有很多的責(zé)任和義務(wù)。我們的目標(biāo)就是希望替您承受這樣子的義務(wù)，發(fā)生了某些承受之后能夠替你抵擋。但是我們剛剛講了 15 億的情況，我們必須要能夠分配得更好，達(dá)到平衡。

加密貨幣令人作嘔

沃倫?巴菲特拒絕回答回答和比特幣有關(guān)的問題。他表示，自己不想讓做多比特幣的人感到悲傷。

查理?芒格表示，這些了解我的人，現(xiàn)在在我面前使勁搖小紅旗，叫我不回答。當(dāng)然我還是很恨比特幣的成功，我比較憎恨它的成功。我不喜歡這種虛擬的貨幣來綁架現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)，把數(shù)十億的錢投到這個領(lǐng)域。就好像一個無用的憑空生出來的金融產(chǎn)品就要去斂財，我是不滿意這一點的。實際地來講，我覺得這樣的一個發(fā)展是跟我們的文明利益是相背的。

芒格說：“我認(rèn)為(加密貨幣)該死的整體發(fā)展趨勢令人作嘔，而且違背了文明利益。”

是否愿為馬斯克的火星殖民計劃開保單?

在被問及是否愿意為 SpaceX 創(chuàng)始人埃隆?馬斯克提出的火星殖民計劃開出一份保單時，負(fù)責(zé)伯克希爾哈撒韋保險業(yè)務(wù)的賈恩表示：“不，謝了，還是算了吧。”

“我想說，這取決于保費有多少。”巴菲特則表示。“而且我會說，埃隆本人上或不上飛船，很可能會讓我給出的費率略有不同。如果有人要求對某樣?xùn)|西投保，那就不一樣了。”

是否會受到反壟斷議案影響?

巴菲特表示，現(xiàn)在并沒有具體的一些情況，但是我們的董事會對于這一項提出來的議案是非常清楚的，伯克希爾為什么會這么做?或者如何配置資本?我們都是經(jīng)過深思熟慮的。

我們知道稅務(wù)改變或反托拉斯的改變都會影響到很多公司，但是可以花幾個鐘頭討論這個事項都可能不夠。但是 22.3% 風(fēng)險上的改變，跟我們在進(jìn)行更多的，一年可能上幾億的結(jié)果，要花這么多的時間來講，目前可能出臺的法案并不是現(xiàn)在正在考慮的一個想法。公司的一些文化，或者哪個公司里有不對的或者不好的 CEO，你選擇了一些不好的 CEO 的話，在很多董事會上會發(fā)生巨大變化。有的時候就把 CEO 裁了，才是最好的解決方案，這也不一定。當(dāng)這個事情發(fā)生了，如果一年花大概幾十億做這個情況，或者增加花費。如果這個人是非常好的，已經(jīng)做了非常大的努力了，我們不會花太多時間根據(jù)這個人情況進(jìn)行評估。

伯克希爾是否太大、太復(fù)雜了?

沃倫?巴菲特：我們一直在找機(jī)會做很大的投資、很大的收購，我們下面的子公司也有很棒的公司，最近這個經(jīng)理人剛剛過世，但是他成績很好，他 15 年前把這個公司賣給我，而且一直在這個公司持續(xù)經(jīng)營，所以這個公司真的做的很出色。他們是做娛樂式的汽車，我們 15 年前買的，但是我從來沒有去過這家公司，一直交給他經(jīng)營。有的時候會收到一些禮物等等。我了解這個業(yè)務(wù)挺多的，但是沒有辦法太多的理解，只是經(jīng)營公司的人非常善于經(jīng)營，而且他們喜歡我不去礙手礙腳。

我們現(xiàn)在有的體系是可行的，我們有很好的投資人，也有很好的經(jīng)理人。但是我們需要花時間去找他們，去滋養(yǎng)、培育他們。比如說像 TTI 的經(jīng)營者 Paul andrews，他真的是白手起家，一手把這個事業(yè)給打造了起來。而且他的數(shù)字，在他經(jīng)營的那段時間里面擴(kuò)大了八倍。他和他的員工，都非常享受這個工作，我們也是非常享受他們的收益。我每年年底也會給他打電話說，Paul 你做的真的是無與倫比，應(yīng)該加薪。他說確實是分紅，我們明年再談分紅，今年先繼續(xù)工作。他真的喜歡他的公司，伯克希爾就需要這樣的人，我也不需要在他的工作當(dāng)中做過多的干涉，就放手讓他去做。

有時候像這些的人不會反社會的形式去行事，我是很放心他的，我們需要更多這樣的優(yōu)秀經(jīng)理人加入團(tuán)隊。當(dāng)然我們的體量越來越大了，可能更難去做購買了。但是我們在幾個領(lǐng)域還是著眼去看的。我現(xiàn)在覺得還是不斷地去做一些回購等等，讓我們的股東每年也能夠有更多的回報，當(dāng)然回購是針對價格敏感的。

查理?芒格：講到一個公司如果變得非常龐大而無法管理的話，我們公司跟其他美國的企業(yè)是有所不同的，而且我們是一種用分散的方式落進(jìn)行經(jīng)營，分散到已經(jīng)是非常龐大的一種分散的狀況。我想這樣子的經(jīng)營方式，可以長期地進(jìn)行運作的，只要運作的非常理想。這種完全不是中心統(tǒng)一制的方式，也就是分層運作的方式是非常好的。

如果說分散式的工作里面，文化不能夠配合的話，那也是不能夠運作的。我想我們的公司是完完全全呵護(hù)這樣的概念的，格雷格先生應(yīng)該了解這樣的。

我們的文化以及工作的人員，有些人希望以后五年賺更多的錢，那可能沒有辦法繼續(xù)運作。但是我們的文化是不同的，我們假設(shè)今天的文化能夠繼續(xù)支持下去，而且是進(jìn)行長期操作。有一些帝國，有一些帝國是不是散的方式經(jīng)營的?不一定的。

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