站在雪山前的白色獨(dú)角獸(圖片來源:免費(fèi)商用圖庫Wallpapers)
一年前,鈦媒體App曾發(fā)表過一篇《泡沫破滅,科技獨(dú)角獸們?nèi)牒罚l(fā)了行業(yè)關(guān)注。
【資料圖】
相比2022年,今年“獨(dú)角獸”更加難熬——由于利率上升、經(jīng)濟(jì)普遍低迷以及硅谷銀行破產(chǎn)削弱了流動性,而且這種低迷環(huán)境持續(xù),風(fēng)投資本集體遭遇募資難投資難退出難,人們對虧損企業(yè)的謹(jǐn)慎情緒加劇,使得急需大量資金支持的“硬科技”公司面臨融資難,企業(yè)估值大幅下滑,部分企業(yè)不得不最終走向裁員、關(guān)停,甚至破產(chǎn)道路。
5月末,估值1650億元的手機(jī)制造獨(dú)角獸OPPO,突然將旗下芯片業(yè)務(wù)哲庫科技(ZEKU)關(guān)停。一夜之間,3000多名哲庫員工失去工作,超100億元資金被燒掉,成為中國芯片發(fā)展史上一次標(biāo)志性事件。
6月中旬,繼威馬、雷丁等之后,估值高達(dá)200億元的新能源車獨(dú)角獸拜騰汽車的兩家關(guān)聯(lián)公司被申請破產(chǎn),燒光84億元也未量產(chǎn)車;騰訊、紅杉中國投資的 AI 明星獨(dú)角獸明略科技已裁員數(shù)千人,比例或達(dá)70%;曾高達(dá)500億元市值的“中國SaaS赴美第一股”企服獨(dú)角獸容聯(lián)云,今年5月被美國紐交所責(zé)令暫停交易并啟動退市,投資者集體訴訟,一夜之間市值跌至55美元......
上述遭遇不止在國內(nèi)發(fā)生,國外硬科技“獨(dú)角獸”們也遭遇危機(jī)。
6月17日,硅谷氫燃料電動卡車獨(dú)角獸Nikola宣布裁員270人,最新市值比上市時暴跌91.6%;高達(dá)52億美金市值的自動駕駛卡車獨(dú)角獸Embark日前宣布倒閉,數(shù)百名員工直接被解雇遣散;今年6月初,軟銀孫正義曾豪擲26億元投資的美國機(jī)器人披薩獨(dú)角獸Zume停止運(yùn)營,資不抵債,官宣倒閉......
研究機(jī)構(gòu)PitchBook報告顯示,自2021年以來,有400多家獨(dú)角獸公司(占所有獨(dú)角獸公司的1/3)沒有籌集到新一輪資金,約94%的科技獨(dú)角獸公司沒有盈利。
該報告還指出,2023年第一季度,全球僅新增5個獨(dú)角獸公司,創(chuàng)下史上季度新低,去年新增獨(dú)角獸185家;同時今年僅5家獨(dú)角獸被上市/并購,遠(yuǎn)低于去年同期,進(jìn)一步證明全球資本對科技獨(dú)角獸公司的投資興趣在下降。報告稱美國約7.5%的獨(dú)角獸風(fēng)投融資是失敗的。
“資本極力吹捧‘硬科技獨(dú)角獸’,但部分企業(yè)只是依靠PPT就融了天使輪資金估值上億,企業(yè)自身卻完全沒有商業(yè)化能力?!币晃伙L(fēng)險投資人告訴鈦媒體App,很多VC并不懂產(chǎn)業(yè)規(guī)律,只會一窩蜂看研報、賭企業(yè)標(biāo)的,最終只剩下行業(yè)泡沫。
PitchBook風(fēng)險投資分析師Vincent Harrison對鈦媒體App表示,很大程度上,高燒錢率、缺乏現(xiàn)金流以及盈利能力差等因素,是這輪部分獨(dú)角獸無法獲得投資青睞的“罪魁禍?zhǔn)住?。他直言,過去幾年誕生的很多硬科技獨(dú)角獸的估值明顯被高估了。
“長期主義”成空話,基金投兩頭、獨(dú)角獸難融資
6月初的一天,前微軟全球執(zhí)行副總裁陸奇的奇績創(chuàng)壇2023春季路演日在北京海淀召開,現(xiàn)場70%的項(xiàng)目都是 AI 大模型。
鈦媒體App在現(xiàn)場看到,由于疫情放開,加上當(dāng)前AI大模型熱潮涌現(xiàn),現(xiàn)場人員爆滿,連金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金董事總經(jīng)理朱嘯虎也在現(xiàn)場從頭聽到尾。
不過,鈦媒體App在會后與部分投資人交流時了解到,很多VC并沒有急于去投資,會后只有個別項(xiàng)目公布了融資信息,大部分投資人基本是詢問了解。這和幾年前多位投資人沖上前,擠進(jìn)人群與創(chuàng)始人交流以獲得未知領(lǐng)域知識提升情況已迥然不同。
只看不投,是這輪投資機(jī)構(gòu)的一個新的變化和現(xiàn)象。在這背后,是硬科技時代下投資環(huán)境和投資邏輯發(fā)生變化。
分享幾組數(shù)據(jù):2023年第一季度,中國股權(quán)投資市場募資端,新募集基金數(shù)量和金額分別為1601支、3532.12億元人民幣,同比下降7.6%、33%;投資端,投資案例數(shù)共1722起,同比下降44.2%,投資金額為1300.3億元,同比下降49.8%,硬科技仍為投資主線;退出端,退出案例總量共521筆,同比下滑51.5%,各類退出交易數(shù)量均有所減少,其中被投企業(yè)IPO共發(fā)生372筆,同比下降38.7%。
當(dāng)然這不只是在中國。據(jù)畢馬威2023年一季度風(fēng)投報告顯示,全球風(fēng)險投資從2022年第四季度的9619筆、總額8600萬美元,下降到今年Q1的6030筆交易、573億美元,投資總額環(huán)比降幅達(dá)93%,同時也不到去年第一季度的1/3(1776億美元),無論是美洲、歐洲還是亞洲,每個地區(qū)的風(fēng)險投資都跌至多年來的最低水平。
風(fēng)險投資面臨較大的降幅(來源:畢馬威報告)
整體來看,全球風(fēng)投市場募、投、退三個環(huán)節(jié)都大比例下降,且這樣的降幅還是發(fā)生在2023年疫情放開,2022年疫情影響情況下,市場之差感知十分明顯。
事實(shí)上,“硬科技”沒有一個準(zhǔn)確的含義,一般是指能夠改進(jìn)社會物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)效率、創(chuàng)造社會全新價值的關(guān)鍵性技術(shù),是通過大量研發(fā)投入積累形成的知識密集型產(chǎn)業(yè),依托核心專利技術(shù)積累,轉(zhuǎn)化形成高科技產(chǎn)品或服務(wù)。目前硬科技主要體現(xiàn)在光電芯片、人工智能、航空航天、生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等領(lǐng)域。
2013年,風(fēng)險投資家Aileen Lee創(chuàng)造了“獨(dú)角獸”一詞,用以形容那些估值10億美元或以上、未上市的初創(chuàng)企業(yè)。過去十年,“獨(dú)角獸”的數(shù)量瘋狂增長。據(jù)鈦媒體App統(tǒng)計(jì),中國和美國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量從2012年3個左右,到2021年,獨(dú)角獸新增近200家,過去一年也新增184家科技獨(dú)角獸。
“目前國內(nèi)硬科技投資圈的人大部分開始投‘兩頭’,要么是天使輪,要么是Pre-IPO。因?yàn)檫@兩頭風(fēng)險相對來說最小,投入的資金成本足夠低。”盛景嘉成董事總經(jīng)理劉迪對鈦媒體App表示,隨著市場變化,很多人民幣基金的投資人開始抗風(fēng)險,投資“兩頭”的決策成本較低。如今很多投資人無法讓企業(yè)相對穩(wěn)健地去成長,去跨越整個的周期。這是硬科技獨(dú)角獸融資難的原因之一。
相比普通的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)賽道獨(dú)角獸,硬科技領(lǐng)域企業(yè)更需要大量資金,所以形成10億美元估值幾乎只需要一個“天使輪”。投資人表示,“先別說我做出來的飯能有多好吃,買鍋我就需要一個‘獨(dú)角獸’的錢。”
“獨(dú)角獸本身是一種估值體系,需要看融資的稀釋比例,并不是行業(yè)。”劉迪提到,此前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資的時候,單輪融一個億稀釋10%,企業(yè)燒錢擴(kuò)規(guī)模,一旦達(dá)到預(yù)期市場擴(kuò)張率或市場占有率就可以融下一輪,兩三輪融資后成為“獨(dú)角獸”。但現(xiàn)在“硬科技”不一樣,資金需求很大,一輪就是數(shù)十億,那么成為“獨(dú)角獸”概率就越高。
“從創(chuàng)業(yè)者角度來說,我應(yīng)該是靠資金去解決當(dāng)下最需要的技術(shù)研發(fā)、人才招聘,但現(xiàn)在投資人是不管你行不行,我先一股腦把錢堆給你,看看你能做什么。所以這其實(shí)是一個資金使用效率的問題,在我看來是不正常的現(xiàn)象?!眲⒌细嬖V鈦媒體App。
劉迪直言,芯片等高科技產(chǎn)品不是一兩年能完成的,需要3-5年很長時間去長期研發(fā)。而在這個過程中,企業(yè)仍需要融資投入技術(shù)研發(fā)、招聘人才等,而“人民幣基金”的資金使用有時限,投資人等不及。資本市場環(huán)境好的時候企業(yè)可以靠故事去融資,但當(dāng)下外部環(huán)境承壓,很多行業(yè)燒不動了,投資人可能就比較現(xiàn)實(shí)。尤其投完天使輪后,投資人訴求提高,需要產(chǎn)品、商業(yè)化、生態(tài)等,一旦無法達(dá)到訴求,“硬科技獨(dú)角獸”就很難持續(xù)獲得融資。
那么這樣一種投資模式,可能就導(dǎo)致獨(dú)角獸企業(yè)不到兩三年估值就縮水、內(nèi)部大裁員等問題。
鈦媒體App最近了解到一個商業(yè)航天賽道的案例。某家成立九年的商業(yè)航天領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè),背后投資團(tuán)隊(duì)豪華,有國資、私募資本、風(fēng)投機(jī)構(gòu)等參與,公司估值超過100億,但近四年內(nèi)都沒有公開過融資,直接導(dǎo)致內(nèi)部資金處于緊缺狀態(tài)。
要知道,做商業(yè)航天需要大量、持續(xù)性資金支持,一枚商業(yè)運(yùn)載火箭的發(fā)射成本就達(dá)每千克1-2萬美元,其中火箭動力系統(tǒng)成本約占上游火箭零部件成本的60%,人工和廠房建造維護(hù)費(fèi)用也很高。但由于公司暫未發(fā)射成功過,投資信任度下降。鈦媒體App從投資人聽到的一個信息反饋是,“如果企業(yè)發(fā)射不成功,我就不再給你融資”。
針對融資難情況,這家公司CEO近日對鈦媒體App表示,商業(yè)航天行業(yè)已經(jīng)過了講故事階段,很難再靠愿景、使命去融資,而是要到企業(yè)內(nèi)部客觀評價。“發(fā)射失利了,信心肯定是受極大損耗,不只是外部的,包括內(nèi)部懷疑,這是肯定的。但我失利也要繼續(xù)往前走,我知道要么死掉,要么我走完從零到一?!?/p>
不止是上述一家公司,整個商業(yè)航天賽道就出現(xiàn)多個“怪”現(xiàn)象:某民營火箭企業(yè)剛公布6億元融資,隨后地方“人民幣基金”就變卦,只答應(yīng)打款其中的一部分;某家完全沒有航天技術(shù)背景的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì),輕松獲得國資的青睞,短短三年融資超10億,估值接近40億元成為賽道頭部,但如今,創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)集體離崩出逃,投資人如夢初醒,公司資金緊缺,技術(shù)高管頻繁離職,企業(yè)頻繁裁員。
整體來說,國內(nèi)商業(yè)航天這一“硬科技”賽道在經(jīng)過兩年的投資熱潮后,如今處于投資“熄火”局面,再加上“國家隊(duì)”兇猛入場競爭,投資人不再看重該賽道。
經(jīng)鈦媒體App估算,2023年初至今,國內(nèi)商業(yè)航天賽道公開融資不超過20億元,遠(yuǎn)低于2020年超40億美元的融資規(guī)模。
如今,很多VC投資人和機(jī)構(gòu)都對商業(yè)航天行業(yè)避而不談。而國資的強(qiáng)勁入場,對于商業(yè)航天賽道并非好事。多位行業(yè)人士向鈦媒體App吐槽,很多地方城投部的人其實(shí)不懂航天產(chǎn)業(yè),只不過商業(yè)航天屬于制造這類實(shí)業(yè),國家支持地方需要投資,而且城投只能拿一次錢,企業(yè)估值會直接翻倍,下一輪企業(yè)家只能降低估值找市場“化緣”,或?qū)で笊鲜袃蓷l路走。
“在硬科技領(lǐng)域,這類國資型‘人民幣基金’是企業(yè)無路可走的最后一條路徑?!币晃煌顿Y人告訴鈦媒體App。
不止是國內(nèi),國外“硬科技獨(dú)角獸”也出現(xiàn)了估值縮水、企業(yè)面臨融資難的情況。美國線上支付和信息服務(wù)巨頭Stripe近日完成了新一輪融資,募集65億美元,投資方包括a16z、創(chuàng)始人基金(Founders Fund)和高盛(Goldman Sachs)。不過,本輪融資過后Stripe估值降至500億美元,與2021年950億美元的創(chuàng)紀(jì)錄估值相比大幅縮水。
短短兩年,Stripe從全球第四大最有價值的獨(dú)角獸公司,僅次于字節(jié)跳動、SpaceX和SHEIN,現(xiàn)在卻出現(xiàn)融資難,估值縮水接近50%。
與此同時,在美國上市的硬科技獨(dú)角獸公司也面臨承壓。今年以來,美國新能源光伏獨(dú)角獸Ascent Solar Technologies(NASDAQ: ASTI)下跌91%;美國太陽能巨頭SunRun(NASDAQ:RUN)下跌20.27%;激光雷達(dá)芯片獨(dú)角獸禾賽(NASDAQ:HSAI)下跌43.11%;容聯(lián)云下跌99.62%;蔚來汽車(NYSE:NIO)下跌5.82%。
“本質(zhì)上還是國內(nèi)資本市場的結(jié)構(gòu)性問題。一級市場看的是企業(yè)缺多少錢,而二級市場看的是公司業(yè)績與價值,是企業(yè)值多少錢。一級、二級市場投資人對大多數(shù)行業(yè)認(rèn)知不在一個水平線上。”劉迪表示,目前企業(yè)一二級估值已出現(xiàn)倒掛。相比美國良好的創(chuàng)業(yè)公司退出機(jī)制,中國需要尋求多層次的資本市場格局。
人民幣基金占主導(dǎo),硬科技投資邏輯極速生變
現(xiàn)實(shí)永遠(yuǎn)比紙面上的文字更加精彩。
“以前我們募美元,跟人家講英文手握紅酒杯,現(xiàn)在募人民幣,我們給人家去‘慣蛋’,講招商,講反投;之前出差都是北上廣深,現(xiàn)在要去合肥、去贛州,前段時間我去縣城看了個新材料項(xiàng)目。我想這都不叫下沉了,這就叫墜落;以前LP(有限合伙人)問我最多的是你的基金在行業(yè)里面的排名,現(xiàn)在募資要給大家講宏觀形勢、俄烏戰(zhàn)爭走勢,得讓LP對世界未來充滿信心?!弊罱?,梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春的一段脫口秀演講火出圈,大家都在圍觀和反思投資變化。
吳世春直言,以前互聯(lián)網(wǎng)時代做投資人,看看創(chuàng)始人有沒有互聯(lián)網(wǎng)思維就行?,F(xiàn)在“硬科技”需要懂技術(shù),懂超導(dǎo)、懂合成生物、懂ChatGPT?!拔颐刻煨枰偪駥W(xué)習(xí)新知識,7×24小時,連上廁所都不放過。所以每天都在批閱‘奏折’一樣,看朋友圈、看同行都在發(fā)一些什么內(nèi)容,在那里不懂裝懂?!?/p>
硬科技投資邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變。
5月初復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院舉行的一場閉門圓桌上,復(fù)旦管院教授張小雷(化名)直言,當(dāng)前中國硬科技產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境中,國有資本占據(jù)主導(dǎo)。無論是地方引導(dǎo)基金,還是國有LP(有限合伙人)、央國企上市公司,其與民間資本(美元基金等)處于不公平的競爭中。近兩年,民間資本不愿意去投,而國資成為“脫韁的野馬”,資源出現(xiàn)錯配,集中賺“快錢”,這并不利于中國科技創(chuàng)新突破、產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
據(jù)畢馬威報告顯示,2022年,在整體募資市場較低迷的環(huán)境中,政府引導(dǎo)基金規(guī)模大增,新成立基金規(guī)模達(dá)1353億美元,為2021年的兩倍多,已超越疫情前2019年的929億美元,其中超20億美元的基金占引導(dǎo)基金總規(guī)模的58%,主要投資方向聚焦于前沿科技和先進(jìn)制造業(yè)。另據(jù)每經(jīng)新聞數(shù)據(jù),整體看,政府引導(dǎo)基金已占中國母基金市場近80%份額。
國內(nèi)國資基金募資情況(來源:畢馬威報告)
“國有資本和民間資本是有差距的。民間可能以盈利性為第一位,國有資本是政治性排在第一位,安全性排在第二位,盈利性排在第三位。但每一個都有他的角色,并不是說投資一定是市場化才能做好的,你一定要允許多樣化存在,不要一棒子打死。不要糾結(jié)是國資投還是民間資本投,企業(yè)能發(fā)展怎么投資就ok。所以我覺得要改變這個思維模式?!币晃粡?fù)旦畢業(yè)的投資人現(xiàn)場表示,國資如果想做成功,就需要投資機(jī)制靠近市場。
事實(shí)上,在政府引導(dǎo)基金出資主導(dǎo)市場的背景下,投資無形中變難了。
美元基金的邏輯是冒著高風(fēng)險、賭一個巨大回報,但風(fēng)險投資的游戲和產(chǎn)品機(jī)制與政府LP的訴求并不完全匹配,政府引導(dǎo)基金的訴求要保本,要完成招商引資,項(xiàng)目還不能暴雷。因此,那種高風(fēng)險投資邏輯做法現(xiàn)在行不通了。“在業(yè)績評估上,美元LP和人民幣LP最大的不同是,美元LP只看總數(shù),人民幣LP還看過程?!?/p>
這種“安全性”第一,就直接導(dǎo)致資本和企業(yè)之間的“對賭”情況猖獗。
今年4月,AI 公司第四范式向港交所提交的最新招股書顯示,2023年1月公司與紅杉等股東簽署的一份補(bǔ)充協(xié)議,第四范式如果在2023年12月30日以前未能完成上市,將會觸發(fā)大多數(shù)股東恢復(fù)行使撤資的特殊權(quán)益,這一截至日期此前為2023年6月。工業(yè)陶瓷閥門企業(yè)“煙臺金泰美林科技”在向北交所提交招股書顯示,業(yè)達(dá)才晟創(chuàng)投與公司董事長李平、總經(jīng)理金浩軍簽訂了一份補(bǔ)充協(xié)議。按照約定,金泰美林應(yīng)于2024年12月31日前合格公開發(fā)行股票并上市,甚至要求業(yè)績2022年-2024年經(jīng)審計(jì)后凈利潤合計(jì)不低于1億元,若公司未完成上述業(yè)績承諾目標(biāo)的80%,即上述3年期間經(jīng)審計(jì)后凈利潤合計(jì)低于8000萬元,則視為未完成經(jīng)營指標(biāo)。2016年南京高科系投資方與碩世生物控股股東和實(shí)際控制人簽訂對賭協(xié)議,前者認(rèn)購價款1億元。2019年碩世生物成功登陸科創(chuàng)板,2020年7月股價突破400元,同月南京高科系投資方在限售期內(nèi)主張“上市后回售權(quán)”,回售價款合計(jì)7.68億元,然而碩世生物方未支付這筆價款。
今年2月17日,隨著全面注冊制正式落地,證監(jiān)會及交易所發(fā)布一系列規(guī)則制度,其中發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》,有關(guān)“對賭協(xié)議”規(guī)則證監(jiān)會新增“自始無效”的處理規(guī)定,更加嚴(yán)格規(guī)范企業(yè)與股東的“對賭協(xié)議”。
張小雷教授認(rèn)為,國有資本不斷與企業(yè)對賭,是因?yàn)橛袝r他們?nèi)鄙賹萍紕?chuàng)新的寬容度。“國有資本要求安全性是第一,所以他們有巨大的壓力,他們就必須去研究這種風(fēng)險極低的投資部分?!彼毖?,城投力量強(qiáng)的地方,賺到的快錢會很多,科技創(chuàng)新力量就會相對來說小很多。
張小雷表示,互聯(lián)網(wǎng)時代出現(xiàn)的企業(yè)家,利用互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式創(chuàng)新,讓區(qū)域市場發(fā)展起來。而如今第四代科創(chuàng)企業(yè),唯有這一代科創(chuàng)企業(yè)家,不是為了脫貧、致富去創(chuàng)業(yè),而是為了有心中有個夢想、有情懷,就是把技術(shù)能夠做成產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)愿望與夢想,造福社會,然后自己也能賺錢是最好的。“但是很多資本并不理解。”
劉迪認(rèn)為,當(dāng)前硬科技企業(yè)的核心問題是,真正需要讓硬科技起量的終端、場景是沒有人支持的,目前只是剛解決“國產(chǎn)替代”需求而已?!澳隳茏霎a(chǎn)品是一個事兒,但市場的認(rèn)可是另外的事,現(xiàn)在大家都普遍停留在前者。”
事實(shí)上,現(xiàn)在VC選中項(xiàng)目的訴求已經(jīng)發(fā)生巨大變化。
藍(lán)馳創(chuàng)投方面對鈦媒體App表示,在當(dāng)前環(huán)境下,硬科技投資從增長邏輯向盈利邏輯傾斜。其希望企業(yè)能夠不斷推出具有競爭力的產(chǎn)品,關(guān)注一切與企業(yè)生存相關(guān)的因素。環(huán)境已經(jīng)改變,創(chuàng)業(yè)公司要更適應(yīng)當(dāng)前的環(huán)境以應(yīng)對波動變化,構(gòu)建更長期的優(yōu)勢。
據(jù)悉,藍(lán)馳創(chuàng)投重視能夠解決卡脖子技術(shù)、帶來顯著效率或體驗(yàn)提升的顛覆式創(chuàng)新投資機(jī)會,關(guān)注和布局具體包括機(jī)器人、智能交互、智能制造、新能源、AI底層及應(yīng)用、企業(yè)軟件、工業(yè)數(shù)字化等領(lǐng)域。
Vincent Harrison告訴鈦媒體App,當(dāng)前投資市場處于回調(diào)期,未來硬科技領(lǐng)域仍會出現(xiàn)更多“獨(dú)角獸”,但可能會重新關(guān)注EBITDA(稅前息前折舊前攤銷前利潤)、未來現(xiàn)金流和其他指標(biāo)強(qiáng)勁的公司,并為其支付溢價。他稱,不確定生成式 AI 這輪泡沫會對獨(dú)角獸有何影響,仍有待觀察。
在劉迪看來,目前 AI 大模型底層主要是數(shù)據(jù)、算力、算法,目前核心技術(shù)難度較低,算力需要堆英偉達(dá)顯卡、算法也可以用開源的,數(shù)據(jù)則有法規(guī)限制,所以投資人的興趣降低了?!斑@就意味著,大家的起跑線是一致的,那么水平差距就不大?!彼J(rèn)為,目前投資人更希望可以看到壟斷賽道的初創(chuàng)項(xiàng)目標(biāo)的。
劉迪對鈦媒體App表示,就未來3、5年趨勢來看,國內(nèi)“硬科技獨(dú)角獸”都將是人民幣基金投資的,在高要求下企業(yè)整體可能將會上市,但上市后股價情況會不如預(yù)期。相對來說,這就要考驗(yàn)人民幣基金管理人的難度,哪個時機(jī)退出很重要。
“國內(nèi)的資本市場已經(jīng)開始分化,此前人民幣基金和美元基金這種‘雙幣基金’在中間調(diào)和一下,現(xiàn)在美元基金基本抱定海外空間,而人民幣基金LP的投資目標(biāo)很明確?!眲⒌媳硎荆挥袊椅磥碇匾曋虚L期硬科技投資,這種投資邏輯才會出現(xiàn)巨大的轉(zhuǎn)變。(本文首發(fā)鈦媒體App,作者|林志佳)
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