原油價格易跌難漲，從油價角度不主張現(xiàn)在買入油氣股票 焦點觀察

毫無疑問，油企最好的日子已經(jīng)過去了，從去年下半年到現(xiàn)在，油氣價格表現(xiàn)出易跌難漲的趨勢。

最近OPEC（石油輸出國組織）和非歐佩克產(chǎn)油國在第35次部長級會議上宣布減產(chǎn)直到2024年，旨在維持石油市場穩(wěn)定，為市場提供長期指導(dǎo)。但是通常而言，OPEC及OPEC+的減產(chǎn)決策，對于油價的推動，只是一個極為短暫的影響或者利好。在此之后，油價大概率會回到原有的下跌軌道上來。

盡管“股神”巴菲特在5月持續(xù)加倉了西方石油，中國“三桶油”的股價走勢也不錯，但是從油價的角度來講，并不主張投資者現(xiàn)在買入油氣股票。

(資料圖片)

下半年油價整體走弱

但不具備大幅下跌可能性

自去年年中布倫特原油創(chuàng)下125美元的高位之后，一路走低，最近收于75美元附近。產(chǎn)油國希望通過減產(chǎn)的方式來提振油價。但是，它們的預(yù)期可能會落空。

首先，從以往多次經(jīng)驗來看，減產(chǎn)協(xié)議往往并不穩(wěn)固，時常會出現(xiàn)不遵守約定的參與者。

其次，在影響原油價格的因素中，需求排第一位，供給排第二位。當(dāng)然除此之外，美元匯率也是影響因素之一。

從根本上來講，減產(chǎn)，是因為需求不足。如果僅僅是減產(chǎn)，而市場需求沒有增長，對油價影響并不會太大。

從需求的角度來講，結(jié)合當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢來看，油價并不具備持續(xù)上漲的環(huán)境。一方面，美國和歐洲都處于加息和縮表的貨幣政策周期之中，另一方面從宏觀經(jīng)濟看起來也并不強勁。

盡管美國經(jīng)濟看起來十分有韌性，但是仍有數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟可能并沒有看起來那么強勁。6月8日美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，上周首次申領(lǐng)救濟金人數(shù)激增2.8萬人至26.1萬人，預(yù)期23.5萬人，前值23.2萬人，遠(yuǎn)超過經(jīng)濟學(xué)家此前預(yù)期，也創(chuàng)下了2021年7月以來最大增幅。同時美國、歐洲的制造業(yè)，都處于榮枯線50以下。這表明制造業(yè)仍然不景氣。

同時，從主流的預(yù)測來看，歐美日等經(jīng)濟體的增長難有大幅上升，甚至大概率是下行的走勢。新興市場國家，今年的日子更難過一些。

所以，結(jié)合需求背后的全球宏觀經(jīng)濟走勢來看，油價不具備持續(xù)上漲可能性。

從年初到現(xiàn)在，布倫特原油價格基本在85美元~75美元小區(qū)間內(nèi)波動，如果拉長至去年下半年，則會發(fā)現(xiàn)油價整體處于震蕩走低的過程。

盡管普遍預(yù)測，美國可能在年末降息，因為美國經(jīng)濟可能遭遇衰退或者走弱，但市場整體仍處于高利率水平環(huán)境中。歐元區(qū)經(jīng)濟增長已經(jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)環(huán)比下跌，處于技術(shù)性萎縮中，所以下半年的油價，我的預(yù)判整體是走弱的，但目前看不到大幅下跌的可能性。

油企最好的日子可能已經(jīng)過去了

從油價角度不主張現(xiàn)在買入油氣股票

在需求不旺的市場環(huán)境下，產(chǎn)油國希望通過控制供給，試圖來維持高油價。但毫無疑問，油企最好的日子已經(jīng)過去了，從去年下半年到現(xiàn)在，油氣價格表現(xiàn)出易跌難漲的趨勢。

國際油價的向下趨勢，連帶石油公司的業(yè)績也出現(xiàn)了下滑。事實上，過去兩年油氣企業(yè)鮮有新增的投資，這種情況下，企業(yè)折舊也比較少，有利于油企的利潤。

過去一段時間，市場比較關(guān)注的話題是巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋持續(xù)加倉西方石油。

我們觀察西方石油過去一段時間的表現(xiàn)。僅自2010年以來，西方石油的股價從未超過77美元。在最近一波上漲之后，再一次回落，至今仍然沒有漲到周期高位。我認(rèn)為這與石油價格走勢不利于其收益是相關(guān)的。

整體來說，西方石油的這個表現(xiàn)是遜于美股的大市的。

相反，中國的“三桶油”，今年以來股價的走勢不錯，其推動力包括業(yè)績向好，以及中特估概念走熱等特殊因素等。它們的股價上漲，不單是油價的因素推動的。

我看到，最近有一種觀點認(rèn)為，在選擇油氣股票的時候可以根據(jù)公司的石油儲備量來選擇。但是我并不認(rèn)同，不同類型公司的估值有不同的考量因素。比如中石油的石油儲備比較多，油產(chǎn)氣量也比較高，而中石化主要靠進(jìn)口油氣資源，進(jìn)行加工，再出售來盈利。中石化的利潤會受到簽訂合同時的價格和實際用于生產(chǎn)中原油的價格的影響。所以不能單純地用油氣儲備的多少，來衡量油企的投資價值。當(dāng)然，假設(shè)其他條件不變，尤其是原油的價格和制成品價格都穩(wěn)定，且油價處于高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過生產(chǎn)成本的情況下，石油儲備越多的公司，投資價值是越大的。

如果單純從油價的角度來說，我并不主張現(xiàn)在增加在油氣股票方面的投資。

（作者系中國外匯投資研究院副院長。本文已刊發(fā)于6月10日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅做分析，不做投資建議。）

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