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(以下內(nèi)容從中國銀河《增長勢能延續(xù)》研報附件原文摘錄)
洋河股份(002304)
核心觀點:
近期我們參加公司股東大會,反饋交流信息,更新我們觀點。
洋河經(jīng)歷 2019、 2020 年兩年深度調(diào)整,在 2021、 2022 年收入和利潤恢復(fù)增長態(tài)勢。 2023 年公司提出營收同比+15%的目標(biāo), Q1 如期達(dá)成。 在此次交流中, 管理層提到, 公司進(jìn)一步增長的動力來自于:
1) 進(jìn)一步開發(fā)省內(nèi)省外空白市場。 例如省內(nèi)的蘇錫常有待進(jìn)一步開發(fā),省外湘閩粵浙市場呈起勢趨勢。 同時要解決省內(nèi)省外價差問題。
2) 堅定不移做高端、做品牌。 其中夢之藍(lán)手工班承擔(dān)品牌形象提升任務(wù), M6+承擔(dān)放量安排。 近 3-4 年 M6+在省外市場的動銷已經(jīng)取得了明顯的效果,未來進(jìn)一步推動以 M6+為核心的全國化運(yùn)作; 今年在全國確立了 52 個樣板市場打造高端品牌。 同時公司大規(guī)模擴(kuò)建陶壇庫保障未來高端產(chǎn)品的品質(zhì)。 3) 營銷模式從渠道+廣告走向消費者運(yùn)營+品牌。 一方面進(jìn)一步鞏固發(fā)揮洋河的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢,支持經(jīng)銷商做大做強(qiáng)的同時優(yōu)化渠道; 另一方面, 借助數(shù)字化工具等方式進(jìn)行消費者會員運(yùn)營, 以及營銷費用更多投入品牌運(yùn)營、消費者運(yùn)營、圈層開發(fā)而非渠道,這符合行業(yè)越來越往 C 端去做的趨勢。 4) 進(jìn)一步激發(fā)洋河的組織優(yōu)勢,推動人效提升。 包括管理下沉貼近市場一線, 強(qiáng)化部門業(yè)務(wù)導(dǎo)向, 以及借助數(shù)字化工具的精細(xì)化管理,管理創(chuàng)新等方面的變化。
短期來看, 截止 5 月中旬, 經(jīng)銷商出貨和終端動銷情況符合計劃,庫銷比 19%左右比去年同期明顯降低,五一宴會用酒恢復(fù)情況不錯。5 月中旬之后,由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商務(wù)消費恢復(fù)較慢,需求環(huán)比略有下行。
投資建議: 我們認(rèn)為洋河基于具有較強(qiáng)消費能力的基地市場、省外全國化布局和以次高端為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu), 在當(dāng)前偏弱的消費環(huán)境中具備較強(qiáng)抗風(fēng)險能力。 公司內(nèi)部改革深化, 效率不斷提升,預(yù)計增長勢能延續(xù)。 我們預(yù)計 2023-25 年營收分別為 350/412/469 億元,歸母凈利 113/135/155 億元, EPS7.47/8.94/10.27 元,目前股價對應(yīng) P/E 分別為 18/15/13 倍, 估值具有性價比, 首次覆蓋, 給予“推薦” 評級。
風(fēng)險提示: 白酒商務(wù)宴請需求恢復(fù)緩慢, 行業(yè)競爭加劇
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