業(yè)務(wù)集中依賴、與客戶共享研發(fā)人員？明陽科技打新熱度能否延續(xù) 天天熱消息

3月15日，明陽科技將在北交所上市，同日從新三板摘牌。

早在2017年，明陽科技就已啟動IPO，2020年4月因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整終止。2022年變更上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。

從發(fā)行結(jié)果看，11.3萬戶投資者參與打新，網(wǎng)上有效申購倍數(shù)427.9倍，凍結(jié)資金623億元，創(chuàng)下年內(nèi)北交所發(fā)行凍結(jié)資金新高。最終，2.99萬戶投資者獲配股票，獲配比0.23%。

(資料圖)

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業(yè)績復(fù)合增長率達(dá)20%?

業(yè)務(wù)集中依賴隱憂

投資者足夠熱情，能否不辜負(fù)呢？

還是基本面說話。

公開資料顯示，明陽科技于2000年成立，主要從事汽車座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。擁有自潤滑軸承（DU）、傳力桿（LG）、粉末冶金零件（PM）和金屬粉末注射成形零件（MIM）四大系列產(chǎn)品。

2019年?duì)I收1.19億元，2022年達(dá)到2.07億元；凈利從2928萬元增至5066萬元。近三年?duì)I利復(fù)合增長率均達(dá)20%，整體成長性可圈可點(diǎn)。

不過細(xì)分業(yè)績看，汽車零部件業(yè)貢獻(xiàn)九成營收。2019—2022上半年，明陽科技主營業(yè)務(wù)收入占總營收比為98.85%、99.5%、98.76%、98.2%。

集中單一依賴肉眼可見，業(yè)績成長性、穩(wěn)健力有待審視。一旦市場和客戶有變動，如何應(yīng)對值得考量。

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前五大客戶集中度高于同行均值?

第一大客戶審視

客戶集中度同樣不低，前五大客戶銷售占比超六成。

2019至2022年上半年，明陽科技前五名客戶的合計(jì)銷售額分別為7,987.4萬元、8,623.35萬元、10,882.67萬元、5,462.88萬元，占年度銷售額比為67.09%、66.26%、67.38%、65.37%。

對比同行這個(gè)比例著實(shí)不算低。

據(jù)東睦股份2019-2021年報(bào)，其前五名客戶銷售額占比為17.15%、19.12%、14.11%。雙飛股份比例為28.54%、26.37%、23.38%。長盛軸承為18.81%、17.38%、16.46%。明陽科技同行業(yè)可比企業(yè)前五大客戶收入占比的均值分別為37.55%、37.81%、35.39%。

以第一大客戶華域汽車為例。2019至2022年上半年，明陽科技對其銷售額分別為5,295.46萬元、5,969.41萬元、8,210.7萬元、4,174.38萬元，總計(jì)達(dá)2.36億元，占明陽科技當(dāng)期銷售總額的比例分別為44.48%、45.87%、50.84%、49.95%。

且早在2013年，明陽科技就與華譽(yù)汽車子公司延鋒國際開始合作。

據(jù)明陽科技簽署日為2016年4月15日的公開轉(zhuǎn)讓說明書，2013—2014年延鋒國際分別為明陽科技第一大、第三大客戶，明陽科技對其銷售收入分別為1,681.13萬元、555.92萬元，占明陽科技當(dāng)期銷售總額的比例分別為45.68%、9.88%。

值得注意的是，兩者部分業(yè)務(wù)交叉重合。華域汽車在汽車座椅領(lǐng)域，從整椅到骨架、機(jī)械零件、發(fā)泡、頭枕、面套的每一個(gè)環(huán)節(jié)，均擁有從工程開發(fā)到生產(chǎn)制造的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

那么，兩者有無利益輸送可能？明陽科技業(yè)績成色咋樣？經(jīng)營獨(dú)立性幾何呢？

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發(fā)明專利量不及同行?

與客戶共享研發(fā)人員？

招股書顯示，明陽科技研發(fā)堅(jiān)持自主創(chuàng)新，多次獲得嘉獎。2021年被江蘇省工業(yè)和信息化廳評為江蘇省“專精特新”小巨人，2022年被工信部評為國家級“專精特新”小巨人。

截至2022年6月30日，公司已取得38項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利3項(xiàng)，實(shí)用新型專利35項(xiàng)。

不過，3項(xiàng)發(fā)明專利中2項(xiàng)系繼受取得。對比同行，數(shù)量上也有落后。

截至2021年12月31日，長盛軸承擁有有效授權(quán)專利73項(xiàng)，其中國內(nèi)發(fā)明專利21項(xiàng)，國際發(fā)明專利6項(xiàng)。東睦股份擁有發(fā)明專利237項(xiàng)、實(shí)用新型專利506項(xiàng)。雙飛股份母公司擁有發(fā)明專利8項(xiàng)，海昌新材母公司擁有發(fā)明專利8項(xiàng)。

截至2023年2月27日，公司研發(fā)人員沈如意參與明陽科技研發(fā)專利5項(xiàng)，周志華參與研發(fā)專利6項(xiàng)。兩人已獲公司49,916股股份的股權(quán)激勵，可見兩人的研發(fā)地位?！?/p>

詭異的是，沈如意、周志華曾“現(xiàn)身”明陽科技客戶子公司或關(guān)聯(lián)方的專利發(fā)明人名單。

沈如意于2015年入職明陽科技，而華域汽車子公司延鋒國際、煙臺延鋒的申請于2016-2018年間專利的發(fā)明人中出現(xiàn)其“身影”。2019—2020年，周志華也“現(xiàn)身”明陽科技、華域汽車合營企業(yè)皮爾博格的專利的發(fā)明人名單。

眾所周知，研發(fā)向來是企業(yè)戰(zhàn)略核心，研發(fā)成敗質(zhì)量高低決定企業(yè)后續(xù)競爭力。與客戶子公司“共享”技術(shù)人員，多少敏感性呢？

上市不是終點(diǎn)，而是價(jià)值馬拉松的起點(diǎn)，明陽科技能否不負(fù)眾望、持續(xù)打新熱度拭目以待。

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