【價(jià)值發(fā)現(xiàn)】凌云光：機(jī)器視覺業(yè)務(wù)快速成長

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?凌云光(688400)成立于2002年，一直以光技術(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)，長期從事機(jī)器視覺及光通信業(yè)務(wù)，服務(wù)多個(gè)行業(yè)。目前，公司戰(zhàn)略聚焦機(jī)器視覺業(yè)務(wù)，是可配置視覺系統(tǒng)、智能視覺裝備與核心視覺器件的專業(yè)供應(yīng)商。2018-2021年，公司營業(yè)收入的CAGR達(dá)20.12%，扣非歸母凈利潤的CAGR達(dá)60.28%，銷售毛利率維持在31%-35%之間，盈利能力穩(wěn)定。

中國機(jī)器視覺市場潛力巨大，行業(yè)處于快速成長周期。中國市場已成為全球機(jī)器視覺市場規(guī)模增長最快的市場之一，為各廠商提供了廣闊成長空間。根據(jù)中國機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)，中國機(jī)器視覺行業(yè)的銷售額從2018年的101.80億元增長至2020年的144.20億元，復(fù)合增長率達(dá)19.02%。得益于宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、新基建投資增加、數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速、制造業(yè)自動(dòng)化推進(jìn)等因素，預(yù)計(jì)2020-2023年，中國機(jī)器視覺行業(yè)的銷售額將以27.15%的復(fù)合增長率增長，2023年銷售額將達(dá)296億元。

公司堅(jiān)持自主研發(fā)，打造自主核心技術(shù)，長期持續(xù)投入研發(fā)，取得了豐富的成果。截至2022年6月30日，公司擁有506項(xiàng)境內(nèi)專利，牽頭或參與制定并已發(fā)布的國家、行業(yè)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)共13項(xiàng)。在核心器件方面，公司具備較強(qiáng)的自研能力，同時(shí)結(jié)合投資布局和代理的補(bǔ)充，形成了系統(tǒng)全面的器件資源優(yōu)勢。在光學(xué)成像系統(tǒng)研發(fā)上，公司長期以來立足行業(yè)應(yīng)用，致力于開發(fā)精準(zhǔn)成像光學(xué)系統(tǒng)，提供對(duì)產(chǎn)品和缺陷的科學(xué)度量手段。在計(jì)算成像技術(shù)方面，公司知識(shí)理性研究院建立“先進(jìn)光學(xué)與計(jì)算成像”部，并與清華大學(xué)聯(lián)合開展新一代成像技術(shù)研究，在此領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)投入開展產(chǎn)品化預(yù)研。

公司積極布局電子制造、新能源和文化元宇宙三大戰(zhàn)略賽道。在電子制造領(lǐng)域，公司加速產(chǎn)品創(chuàng)新與進(jìn)口替代，擴(kuò)大在A產(chǎn)業(yè)鏈的市場份額，同時(shí)公司積極服務(wù)國內(nèi)智能制造的產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造。在新能源領(lǐng)域，公司快速構(gòu)建和完善產(chǎn)品布局，完成了行業(yè)頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈認(rèn)證，進(jìn)入相關(guān)供應(yīng)商名單。在文化元宇宙領(lǐng)域，公司進(jìn)一步加大與央視、咪咕、騰訊等戰(zhàn)略客戶的業(yè)務(wù)合作，在春晚、冬奧會(huì)和世界杯中成功獲得商用，并取得了良好的效果。2022年公司實(shí)現(xiàn)電子制造領(lǐng)域收入同比增長60%以上，實(shí)現(xiàn)新能源及文化元宇宙領(lǐng)域收入同比增長30%左右。

股票激勵(lì)計(jì)劃深綁優(yōu)秀人才，利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。2月23日，公司發(fā)布《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，擬授予限制性股票600萬股;本次限制性股票(含預(yù)留)的授予價(jià)格為不低于14.08元/股。首次授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為234人，約占公司截至2022年期末員工總數(shù)2052人的11.40%，均為公司現(xiàn)任核心骨干人員。公司股票激勵(lì)計(jì)劃將進(jìn)一步健全公司長效激勵(lì)機(jī)制，深綁公司核心員工，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。

開源證券表示，公司是國內(nèi)主要機(jī)器視覺供應(yīng)商之一，以銷售額計(jì)算，公司2020年度在中國機(jī)器視覺行業(yè)排名第一，擁有較高的市場地位。公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2022全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.50億元，同比增長12.88%，凈利潤2.01億元，同比增長16.88%，業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤分別為2.01億元、2.80億元、3.85億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49元、0.61元、0.83元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國元證券表示，公司致力于成為視覺人工智能與光電信息領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者，持續(xù)布局自主業(yè)務(wù)和面向未來的賽道。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為27.50億元、36.24億元、46.43億元，同期EPS分別為0.43元、0.61元、0.83元。上市以來公司PE TTM(滾動(dòng)市盈率)主要運(yùn)行在50-90倍之間，給予2023年60倍的目標(biāo)PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為36.60元/股。首次推薦，給予“買入”評(píng)級(jí)。記者 劉?，|

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