滑動軸承行業(yè)研究報告：風電帶來新機遇，以滑替滾迎來黃金發(fā)展期_今日聚焦

（報告出品方/作者：中泰證券，馮勝、齊向陽）

一、行業(yè)概述：滑動軸承滲透率有望持續(xù)提升

【資料圖】

我國軸承工業(yè)已形成較完善的產業(yè)布局

國內軸承工業(yè)起步較晚，已經形成了比較完善的產業(yè)布局，進一步向高端市場邁進。1949年建國之后， 國內軸承工業(yè)依托瓦軸、洛陽軸承等老牌企業(yè)起步，借助改革開放浪潮迅速崛起，形成了遼寧瓦房地、河 南洛陽、浙東、蘇錫常、山東聊城五大產業(yè)集群的產業(yè)布局。國內各個軸承基地的生產重點各有不同，瓦 房店以冶金礦山/鐵路/石油機械等重工業(yè)軸承產品為主，浙東和蘇錫常以汽車/家電/電機等軸承產品為主， 洛陽主打高精尖特軸承，聊城是國內最大軸承保持架生產基地。

經過七十多年的發(fā)展，國內已經擁有了一批優(yōu)秀的軸承企業(yè)，擁有豐富的軸承產品與良好的保供能力。 國內軸承行業(yè)近年來一方面積極向新材料、新工藝領域邁進，另一方面由傳統(tǒng)機械拓展至航空航天、核電、 新能源等先進制造領域，覆蓋更多下游行業(yè)。

軸承種類豐富，廣泛應用于各行各業(yè)

軸承品類比較豐富，主要能分為滑動軸承與滾動軸承兩大類。按照摩擦性質的不同，軸承分為 滾動軸承與滑動軸承兩大類。其中滾動軸承主要是以線性接觸為主，涵蓋了球軸承、滾子軸承、滾 針軸承等多類細分產品；滑動軸承包括預潤滑軸承與自潤滑軸承，預潤滑軸承需要加入液體或氣體 介質進行潤滑，而自潤滑軸承能夠自主形成永久性固體潤滑膜，基本不需要外部潤滑介質。

軸承作為工業(yè)制造的“關節(jié)”，覆蓋多個下游行業(yè)。據觀研天下數據，2020年汽車行業(yè)是軸承 最大的下游應用行業(yè)，占軸承行業(yè)總規(guī)模的比例為37.4%，另外軸承還應用于家電/電機等行業(yè)，分 別以12.4%/10.6%的占比數據位列軸承的第二、第三大下游行業(yè)。近年來，除傳統(tǒng)的下游應用行業(yè)外， 風電、核電等新興領域為軸承行業(yè)提供了新的下游需求，未來有望支撐軸承行業(yè)發(fā)展。

國內軸承企業(yè)積極向高端市場邁進

軸承行業(yè)市場集中度低，國內高端市場仍以外資品牌為主導。據觀研天下數據，2020年全球軸 承市場CR4市占率為18.7%，斯凱孚/舍弗勒/NSK/NTN占比分別為7.6%/4.4%/3.7%/3.0%，整體市場競 爭格局比較分散。從國內市場來看，洛陽軸承、瓦軸、萬向錢潮等國產企業(yè)主要以中低端市場為主， 國內高端市場仍被SKF、舍弗勒、NSK等企業(yè)占據。

國產軸承企業(yè)銳意進取，積極向高端軸承市場邁進。國內軸承行業(yè)經過70余年發(fā)展，除了老牌 軸承企業(yè)之外，也誕生了以新強聯、長盛軸承、崇德科技等企業(yè)為代表的新銳企業(yè)。隨著國內基礎 科學與工業(yè)實力的不斷進步，軸承工業(yè)硬實力迅速提升，國產軸承應用于多個下游行業(yè)，并逐漸進 入航空航天、核電等高精尖領域，另外以自潤滑軸承為代表的軸承新產品蓬勃發(fā)展，為國內軸承工 業(yè)未來發(fā)展打造新的產品發(fā)展譜系。

滾動軸承與滑動軸承適用于不同工作場景

滾動軸承與滑動軸承產品特性不同，適用于不同的下游場景，不存在完全替代的關系。從物理 性質來看，有別于以線性接觸為主的滾動軸承，滑動軸承的接觸面積更大，天然地決定了滑動軸承 在能承載更大徑向力的同時也需要承載更大的摩擦力。相較于滾動軸承，滑動軸承具備承載能力強、 使用壽命長、可維護性好和低噪聲等優(yōu)勢，也具備功耗大、散熱差、啟停性差等劣勢，綜合來看， 滑動軸承天然適用于大載荷、低轉速的下游應用場景。

滑動軸承具備更好的經濟性。物理結構上來看，滑動軸承不需要滾子、保持架等零部件，成本 和售價顯著低于滾動軸承。另一方面，滑動軸承的產品品類不斷豐富，針對不同的細分工況推出相 應的產品和解決方案，能夠覆蓋越來越廣的下游工業(yè)需求，在實用性和經濟性的雙重推動下，未來 滑動軸承有望得到更廣泛的應用。

二、風電軸承：“以滑替滾”勢在必行

軸承在風機中廣泛應用，目前滾動軸承是主流

風電軸承是風機的核心零部件之一，主要分為主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承、齒輪箱軸承和發(fā)電機軸 承。相較于其他軸承，風電軸承對可靠性、免維護性具備更高的要求，同時還要具備在高溫、高腐蝕等惡 劣環(huán)境中穩(wěn)定工作的特點，產品綜合性能要求較高。通常來講，直驅式風機需要1套主軸軸承、1套偏航軸 承和3套變槳軸承，雙饋式或半直驅式風機還需要一套齒輪箱軸承（雙饋齒輪箱約用20套軸承）。綜合來看， 風電軸承在整機中的價值量占比較高。

目前風機軸承以滾動軸承為主，未來滑動軸承有望逐步得到應用。目前風機主軸軸承以調心滾子軸承為 主，偏航軸承和變槳軸承多使用雙排球軸承/雙排或三排滾子軸承，齒輪箱軸承包括球軸承、滾子軸承等多 種軸承。從實際工況來看，風機軸承的轉速不高、對載荷的要求較高，滑動軸承更貼合風機工作場景的需 求，未來滑動軸承有望在風機中得到越來越廣泛的應用。

風電市場維持高景氣度，提振軸承產品需求

過去二十年風電行業(yè)處于較快的發(fā)展階段，未來新增裝機量有望持續(xù)增長。據GWEC數據，2001- 2021年全球風電新增裝機量均維持較高增速，全球風電累計裝機量由24GW增長至837GW，全球風電新 增裝機量由6.5GW增長至93.6GW，年復合增速達14.27%。隨著全球能源結構的轉型，人類使用的能源 逐步由化石能源向清潔能源轉變，未來風力發(fā)電、光伏發(fā)電等新的能源供應模式在整體能源結構中 占的比例有望提升，風電行業(yè)持續(xù)受益。

風電賽道長坡厚雪，2021年國內新增裝機55.9GW。據CWEA統(tǒng)計數據，2021年，全國新增裝機容 量55.92GW，同比增長2.7%；累計裝機容量346.7GW，同比增長19.2%，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。未來風電 在國內能源結構中占比有望逐漸提升，我國海上風力資源充沛，海風市場有望長期向好發(fā)展。

滑動軸承在風機中具備較好的適用性

主軸軸承更注重負載波動、高可靠性、免維護性，對轉速要求不高。風機主軸是連接風輪和齒 輪箱的傳動軸, 是風電機組主傳動鏈系統(tǒng)的關鍵部件。一方面主軸軸承要承受風力載荷、主軸和增 速器的重力載荷等，整體承受載荷較大；另一方面風電軸承所處環(huán)境惡劣，更換軸承的成本高昂， 所以對主軸軸承的負載波動、可靠性、免維護性要求更高。相對而言，風機主軸轉速一般為10- 20r/min，主軸軸承對轉速的要求較低。

滑動軸承更適用于風機主軸，“以滑替滾”具備較高可行性。風機主軸軸承主要包括三點式支 承、兩點式支承和單點式支承三種支承方式，其中三點支承主要適用于小兆瓦機型，兩點支承主要 適用于大兆瓦機型。從軸承本身特性來看，滑動軸承天然適用于大載荷、低轉速場景，并且自潤滑 滑動軸承還具備良好的免維護特性，理論上滑動軸承適用于所有主軸場景。

風機降本需求迫切，風電軸承“改不如換”

風機降本需求迫切，軸承有望成為降本的“主力軍”之一。在風電平價上網、補貼退坡和海風 深遠海趨勢等多重因素影響下，風電建設成本端存在較大壓力。從風機的成本構來看，以電氣風電 2020年數據為例，原材料占比達到風機成本的92.59%；其中原材料成本包括葉片、齒輪箱、發(fā)電機、 鑄件等多項成本，以滾動軸承計算，一般來講主軸軸承占原材料成本的4%-5%，齒輪箱軸承占原材料 成本的3-4%，偏航變槳軸承占原材料成本的3%-4%，同時考慮電機軸承，軸承在原材料成本中的占比 約10%-12%，占風機整體成本的9%-11%?？傮w來看，風機主要以機械結構為主，可降本空間較小，軸 承作為風機的重要零部件未來或將扮演降本的“主力軍”之一。

三、海外對標：從GGB的發(fā)展路徑看國內龍頭的發(fā)展前景

對標全球巨頭業(yè)績，國產企業(yè)業(yè)績提升空間大

國際自潤滑軸承領先企業(yè)依托優(yōu)勢領域展開差異化競爭。國際自潤滑軸承領軍企業(yè)包括美國GGB、日本 OILES和Daido Metal，從收入端來看，2021年GGB、OILES和Daido Metal總營收分別實現19.3億元/33.2億 元/57.6億元（以2021年末匯率計算）。三家國際巨頭依托各自優(yōu)勢領域展開競爭，其中GGB在航空航天等 高精尖領域優(yōu)勢突出，Daido Metal在工業(yè)機械、交通領域具備優(yōu)勢，OILES在企業(yè)領域具備一定優(yōu)勢。

國內自潤滑軸承行業(yè)處于發(fā)展初期階段，國內企業(yè)成長空間廣闊。從下游需求來看，風電催生了對自潤 滑軸承的新需求，同時國內風電主機廠更傾向于選擇本土供應商，有望為國內自潤滑軸承企業(yè)提供發(fā)展新 遇。從收入規(guī)模來看，國內自潤滑軸承龍頭企業(yè)長盛軸承2021年收入9.85億元，與全球巨頭仍存在較大差 距，未來有望乘下游行業(yè)東風追趕全球一流水平。

GGB發(fā)展歷程：引領自潤滑軸承產品與技術發(fā)展

技術領先&全球化戰(zhàn)略打造自潤滑軸承巨頭。GGB成立于1899年，1910年以滑動軸承切入內燃機行業(yè)，并 于1956年推出全球首款自潤滑軸承高分子材料。GGB積極進行自潤滑軸承技術研發(fā)與標準制定，引領全球技 術發(fā)展方向，一方面依托核心技術緊握航空航天等高精尖領域，另一方面積極拓展工業(yè)、汽車、電氣等多 應用領域。同時GGB通過自建&并購等手段，積極進行全球化的生產和銷售布局，打開公司發(fā)展空間。

持續(xù)進行產品研發(fā)，公司產品譜系不斷完善。GGB自從1956年推出DU系列的全球首款自潤滑軸承產品， 隨后數十年中持續(xù)進行產品研發(fā)和突破，自潤滑軸承產品性能不斷提升，在多個行業(yè)中得到認證和應用。目 前，GGB擁有聚合物涂層、金屬復合軸承、工程塑料軸承、強化纖維軸承、金屬與雙金屬軸承等多系列產品， 能夠滿足絕大部分下游場景對軸承產品的需求。

GGB發(fā)展歷程：全球化戰(zhàn)略打開發(fā)展空間

國際化戰(zhàn)略打開企業(yè)發(fā)展空間。 GGB在深耕本土市場的同時，積極進行全球市場布局，目前在40個國 家擁有1100多位員工，布局了美國、德國、法國、巴西、斯洛伐克和中國等多個生產基地，并通過了多項 國際質量認證。在銷售端，GGB一方面在歐洲、亞洲和美洲等多個洲布局了全球銷售中心，同時也通過全球 代理商、全球經銷商等手段進一步打開市場渠道。

“國內+海外”市場塑造國內企業(yè)第二成長曲線?；瑒虞S承產品底層技術的通用性較強，海外市場廣闊， 參考GGB發(fā)展路徑，海外市場有望為國內滑動軸承企業(yè)提供發(fā)展機遇。近年在國內工程機械等行業(yè)出海的大 背景下，國內滑動軸承企業(yè)有望借助海外市場進一步提振企業(yè)業(yè)績成長，進一步反哺企業(yè)自身實力的增長。

GGB發(fā)展啟示：國內自潤滑軸承龍頭企業(yè)“強者恒強”

借鑒海外巨頭GGB的發(fā)展啟示，國內自潤滑軸承行業(yè)或將呈現“強者恒強”的競爭格局，國內龍 頭企業(yè)充分受益： ①2021年，GGB、OILES和Daido Metal總營收分別實現19.3億元/33.2億元/57.6億元，占據較大市場 份額；考慮到龍頭企業(yè)能夠依靠技術領先與品牌效應，深化與下游客戶合作關系，未來國內自潤滑 軸承市場龍頭有望占據較高市場份額。 ②目前國內自潤滑軸承企業(yè)營收規(guī)模較小，2021年國內自潤滑軸承龍頭企業(yè)——長盛軸承總營收實 現9.85億元，與海外巨頭存在較大差距。伴隨國內自潤滑軸承逐步發(fā)展，國內龍頭企業(yè)收入規(guī)模有 望大幅提升。 ③參照海外巨頭“核心技術+多個下游行業(yè)”的發(fā)展路徑，長盛軸承有望在積極構筑核心技術優(yōu)勢的 同時，以工程機械&汽車行業(yè)為基本盤，以風電行業(yè)為發(fā)力點，積極將核心能力外延至多個下游行業(yè)， 提高整體市場占有率。

四、重點公司分析

長盛軸承：國產自潤滑軸承龍頭企業(yè)

盛軸承是國產自潤滑軸承龍頭企業(yè)，積極布局風電等新領域。長盛軸承創(chuàng)立于1995年，深度布局汽車、 工程機械等傳統(tǒng)行業(yè)，積極進軍風電、核電、新能源車等新領域，是國內自潤滑軸承龍頭企業(yè)。2013-2021 年，長盛軸承總營收CAGR達12.91%，歸母凈利潤CAGR達9.14%；2022年前三季度公司業(yè)績繼續(xù)保持增長，總 營收為8.02億元，同比增長10.13%，歸母凈利潤為1.31億元，同比增長7.86%。未來伴隨工程機械復蘇與長 盛軸承在風電等新領域的產品發(fā)力，公司有望迎來加速成長階段。

雙飛股份：老牌自潤滑軸承企業(yè)

雙飛股份歷史底蘊深厚，是國內先進的自潤滑軸承企業(yè)。2012-2021年，公司總營收由2.88億元增長至 9.08億元，年復合增速達12.13%；公司歸母凈利潤由0.29億元增長至1.00億元，年復合增速達19.58%。 2022年前三季度，公司總營收實現5.28億元，同比下滑22.30%，歸母凈利潤實現0.47億元，同比下滑 39.33%，主要是由于工程機械需求不足與疫情沖擊帶來的負面影響所致。

崇德科技：動壓油膜滑動軸承的行業(yè)“專家”

動壓油膜滑動軸承的“行業(yè)專家”，在多個核心項目上取得重大進展。崇德科技成立于2003年，專注于 動壓油膜滑動軸承領域，下游覆蓋能源發(fā)電、工業(yè)驅動、石油化工及船舶等多個領域。2018-2021年，崇德 科技總營收由2.35億元提升至4.11億元，年復合增速為20.48%，歸母凈利潤由0.30億元提升至0.63億元， 年復合增速為28.06%。整體來看，崇德科技歷史業(yè)績增速較高，在疫情逐步好轉與國家制造業(yè)升級的大背 景下，公司未來有望加速成長。

報告節(jié)選：

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。

關鍵詞： 滑動軸承行業(yè)研究報告風電帶來新機遇 以滑替滾迎來黃金發(fā)展期