全球微動態(tài)丨白電三巨頭增長性迥異，未來發(fā)展方向分化

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??文 | 花兒街財經(jīng)，作者 | 侯煜、楊曉羽，編輯 | 羅卿

第三季度，處在轉(zhuǎn)型投入期的美的集團(tuán)（000333.SZ），營收和利潤與去年同期相比持平。在多元化方面成效并不顯著的格力，規(guī)模優(yōu)勢則逐漸喪失，前三季度美的集團(tuán)在營收規(guī)模上已達(dá)到格力電器（000651.SZ）的兩倍，不過后者的凈利潤率仍然居于行業(yè)首位。

在三家企業(yè)中，海爾智家的營收規(guī)模居中，營收和利潤率增長率均則排在首位。

就目前來看，公眾按照以往的刻板印象，還會稱這三家企業(yè)為“白電三巨頭”，但實際上美的集團(tuán)To B的轉(zhuǎn)型意愿更強(qiáng)，格力則仍然依靠空調(diào)業(yè)務(wù)支撐大盤，白電三巨頭的定位已經(jīng)產(chǎn)生較大的分化。三家企業(yè)的增長動力目前仍然有一定的重合度，但未來的發(fā)展方向出現(xiàn)比較大的分化。綜合各個財務(wù)指標(biāo)和整體的行業(yè)表現(xiàn)，家電分析師劉步塵也預(yù)言了未來三家企業(yè)的發(fā)展趨勢，即“強(qiáng)者愈強(qiáng)”。

空調(diào)大王格力：營收規(guī)模僅為美的的一半

第三季度格力電器營業(yè)收入513億元，凈利潤為69億元，兩者增速均超過10%，單季度凈利潤率為13.4%。

前三季度，格力電器實現(xiàn)的營業(yè)收入為1483億元，同比增長6.3%，凈利潤約為183億元，同比增長17%，凈利潤率為12.3%，格力已經(jīng)至少5年維持此利潤水平。在三家企業(yè)中，格力的毛利率一直居于首位，公司有較強(qiáng)的成本控制能力。

不過在增速良好、凈利潤可觀的財報發(fā)布后，格力股價不漲反跌?！度A爾街科技眼》認(rèn)為，股價有如此表現(xiàn)的原因有兩方面，首先是格力在規(guī)模上已經(jīng)與美的、海爾有了較大的差距。前三季度格力的營收規(guī)模僅為美的的一半。目前來看，格力的成本控制能力依然領(lǐng)先，制造業(yè)依賴于規(guī)模效益和大宗采購成本優(yōu)勢，與其他兩家企業(yè)的規(guī)模成本拉開差距后，未來會影響其毛利水平。

其次是格力缺乏想象空間。實際上，格力電器自我定位為“多元化、科技型的全球工業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品覆蓋家用消費品和工業(yè)裝備兩大領(lǐng)域 ”，但從第二季度公布的營收分布可以看出，空調(diào)業(yè)務(wù)在營收規(guī)模中的占比目前為72%?？照{(diào)的營銷占比在減小，但除空調(diào)外，還未誕生其他現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。

圖：來源于格力電器2022年第二季度財報

圖：來源于美的集團(tuán)第三季度財報

分業(yè)務(wù)來看，公司五大業(yè)務(wù)板塊收入及增長情況如下：

智能家居事業(yè)群1862億元：同比增長1.70%；

工業(yè)技術(shù)事業(yè)群170億元：同比增長14.84%；

樓宇科技事業(yè)部：179億元 ，同比增長22.65%；

機(jī)器人與自動化事業(yè)部：195億元，同比增長5.72%；

數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)81億元，同比增長37.30%。

在家電業(yè)務(wù)觸及天花板后，包括美的、海爾、格力等企業(yè)，都在探索新的增長點。一方面是打造高端家電品牌，另一方面則是破圈、跨界發(fā)展。

美的持續(xù)打造了高端家電品牌，包括2009年推出的凡帝羅、2018年主推的COLMO。不過從已經(jīng)披露的市場數(shù)據(jù)來看，2021年美的COLMO品牌銷售額超過40億元，而同期海爾卡薩帝品牌銷額為129億元。2022年前三季度，美的系高端品牌的市場有所改善，美的方面稱智能家居事業(yè)群前三季度營收1862億元，COLMO和東芝兩大高端品牌同比增長分別為138%和61%。

由此看來，高端品牌的市場培養(yǎng)需要時間。2021年，中國家電市場中白色家電總體銷售額同比減少11%，疫情導(dǎo)致全球原材料價格瘋漲，家電行業(yè)成本逐漸攀升。在大環(huán)境衰退、消費降級的背景下，To C市場的潛力難挖。

家電行業(yè)分析師宏宇認(rèn)為，家電企業(yè)選擇轉(zhuǎn)型B端有一定的內(nèi)因，一般來講，企業(yè)都會在處于頂峰時進(jìn)行改革，一是可以用主業(yè)的成功掩蓋改革的陣痛；二是在紅利即將到達(dá)頂點時，資金、資源、實力都是最強(qiáng)的時候，可以抵抗一定的風(fēng)險，從而提高改革的成功率和容錯率。

“美的集團(tuán)B端業(yè)務(wù)的成長性不如C端，暫時還不能帶來大量的現(xiàn)金流，前期更需要大量資金來支持收購、并購等動作，如此下來，美的率先收縮戰(zhàn)線，選擇耐心潛伏，等待B端業(yè)務(wù)成熟后再開辟另一個戰(zhàn)場，便不難理解了?！焙暧畋硎?。

第三季度海爾智家實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為628.91億元、37.17億元，同比增長8.62%、20.28%，凈利潤同比增速較一、二季度有明顯提高。

前三季度海爾智家海爾智家的營業(yè)收入和凈利潤約為1847億元、116億元，同比增長8.91%、17.26%，利潤的增幅兩倍于營收增幅。對于業(yè)績的增長，海爾解釋稱，報告期內(nèi)公司抓住品類創(chuàng)新與模式創(chuàng)新增長帶來的機(jī)會;強(qiáng)化高端品牌與海外三位一體布局優(yōu)勢，持續(xù)提升全球市場份額;加速企業(yè)數(shù)字化重構(gòu)，提升用戶體驗和全價值鏈效率。在復(fù)雜多變的外部環(huán)境中，公司實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。

不過目前來看，海爾智家的凈利潤率為6%，在三家企業(yè)中不占優(yōu)勢，還有較大的增長空間。海爾在財報中也提及了提升利潤的手段，2022年前三季度毛利率達(dá)到30.5%，較2021年同期上升0.2個百分點。毛利率提升主要得益于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和型號競爭力，有效實施供應(yīng)鏈全流程成本管理及通過研發(fā)及銷售全 流程協(xié)同減少SKU數(shù)量;優(yōu)化二、三級供應(yīng)商的管理及提高零部件自制比例，以提升全價值鏈競爭力。

對此，家電分析師劉步塵認(rèn)為，最近三四年時間中，海爾智家呈現(xiàn)出較為明顯的增長態(tài)勢，表現(xiàn)在經(jīng)營指標(biāo)上，即營收、凈利增速行業(yè)持續(xù)位居三強(qiáng)之首，若依此趨勢發(fā)展，不排除未來3—5年凈利率提升至9%的可能性。

海爾、美的繼續(xù)加大研發(fā)投入

一家公司的產(chǎn)品競爭力、持續(xù)盈利能力等與研發(fā)緊密相關(guān)。近年來，三家電巨頭在研發(fā)投入方面的重視程度也有差別。

今年前三季度，格力電器的研發(fā)投入為47.56億元。從2018年至2021年，格力電器的研發(fā)投入已經(jīng)從72.68億元下降至65.29億元，整體呈現(xiàn)下降趨勢。

美的集團(tuán)在前三季度投入的研發(fā)資金為89.17億元。2018年至2021年，公司的研發(fā)投入分別為則從98.11億元增加至120.15億元，整體上呈增長趨勢。

今年前三季度，海爾智家的研發(fā)投入為74.54億元。2018年至2021年，公司的研發(fā)投入亦是從53.98億元增長至89.67億元，

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