熱推薦：歌爾股份押寶VR，逆風(fēng)局能否翻盤？

10月27日晚間，歌爾股份披露2022年第三季度報(bào)告。今年第三季度，歌爾股份營收約305.49億元，同比增長35.77%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.61億元，同比增長9.98%。

從歌爾股份業(yè)績看，顯然是抵御住了外部環(huán)境沖擊，彰顯了消費(fèi)電子龍頭的抗壓力和業(yè)績韌勁。對于業(yè)績增長的原因，報(bào)告顯示，是得益于VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）為代表的智能硬件業(yè)務(wù)擴(kuò)張，盈利能力改善。作為萬物互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下一代通用計(jì)算平臺(tái)，VR行業(yè)想象空間無限，但所有人都在等待一個(gè)清晰的商業(yè)模式出現(xiàn)來帶動(dòng)整個(gè)VR生態(tài)形成飛輪效應(yīng)，黎明前的黑暗還將持續(xù)多久？

市場的非理性情緒擴(kuò)散

(資料圖片)

營業(yè)收入與歸屬上市公司股東凈利潤分別代表了一家公司的整體規(guī)模和賺錢能力，歌爾股份的營收和利潤均同比增長，在全球消費(fèi)電子低迷的情況下交出這樣亮眼的答卷實(shí)屬不易。

但歌爾今年以來一直囿于經(jīng)營業(yè)績與股價(jià)不匹配的怪圈中，究其原因，市場憂慮的并不是在二級市場被歌爾股份“割韭菜”，而是對其在VR方面的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展前景的疑慮未消。

首先是VR的行業(yè)東風(fēng)并未如約而至。盡管業(yè)內(nèi)此前普遍認(rèn)為2022年會(huì)是VR產(chǎn)業(yè)起飛的一年，然而東風(fēng)并未如預(yù)期吹來。全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，終端消費(fèi)性電子產(chǎn)品的需求在持續(xù)萎縮，消費(fèi)電子行業(yè)整體走勢普遍低迷，股價(jià)動(dòng)蕩，VR剛需場景仍舊缺乏，高昂的設(shè)備價(jià)格阻礙了VR硬件“飛入尋常百姓家”，VR風(fēng)口的真正到來仍需要一段時(shí)間。

其次是利空消息引起的市場非理性情緒擴(kuò)散。10月27日晚間全球元宇宙巨頭Meta因財(cái)報(bào)業(yè)績不及市場預(yù)期，股價(jià)暴跌25%。28日早盤一開，歌爾股份的股價(jià)也隨即大跌，由此可以，市場目前對歌爾股份并不了解，“Meta代工廠”的刻板印象結(jié)合Meta股價(jià)下跌引起市場非理性情緒擴(kuò)散，對歌爾的價(jià)值不能正確評估。

歌爾被忽略的長期價(jià)值

當(dāng)前VR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展陷入了波動(dòng)期，但歌爾股份的業(yè)務(wù)基本面已經(jīng)發(fā)生了積極的改變。前三季度業(yè)績顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收741.53億元，同比增長40.47%，凈利潤實(shí)現(xiàn)38.40億元，同比增長15.23%。扣非凈利實(shí)現(xiàn)34.85億元，同比增長15.46%，這已是歌爾股份連續(xù)4年扣非凈利保持增長。

由此可見，歌爾股份已經(jīng)擺脫對單一電聲業(yè)務(wù)的依賴，成功開拓出以VR為核心的第二增長曲線。其實(shí)歌爾對VR的業(yè)務(wù)布局和技術(shù)研發(fā)其實(shí)早就開始。例如對于VR\AR產(chǎn)品來說非常重要的光學(xué)部分。由于VR\AR設(shè)備需要長時(shí)間佩戴、輕巧靈便、畫面清晰不眩暈、see through等功能，光學(xué)技術(shù)對于VR設(shè)備的使用體驗(yàn)至關(guān)重要。歌爾股份自2012年進(jìn)入VR\AR這個(gè)領(lǐng)域以來便明白光學(xué)技術(shù)的重要性，經(jīng)過長期的摸索和研發(fā)，目前已經(jīng)可提供非球面透鏡、菲涅爾透鏡、折疊光路pancake模組等多種VR光學(xué)解決方案，以及Freeform，Birdbath、棱鏡等AR光學(xué)解決方案。

市場低估了歌爾在VR領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力，同時(shí)也低估了VR技術(shù)的重要性。一個(gè)顯而易見的共識(shí)是，“元宇宙”極有可能是下一代互聯(lián)網(wǎng)的模樣，而VR已被看作是開啟下一代互聯(lián)網(wǎng)大門的鑰匙,重要性可見一斑。VR對于開啟互聯(lián)網(wǎng)新世代的唯一確定性是毫無疑問的，目前市場上并無其他與VR相互競爭的技術(shù)，雖然內(nèi)容及商業(yè)模式均在探索中，但誰也不能否認(rèn)VR的巨大潛在價(jià)值。

歌爾股份當(dāng)前的股價(jià)困境并非是由于自身發(fā)展缺乏想象空間，恰恰相反，由于歌爾的布局太過超前，短期投資利益難以兌現(xiàn)導(dǎo)致其長期價(jià)值被忽略。

大廠入局發(fā)力VR內(nèi)容生態(tài)

在疫情、通脹等多重因素的影響下，全球消費(fèi)電子市場呈現(xiàn)出偏冷情緒,VR內(nèi)容生態(tài)單一，無法帶動(dòng)硬件設(shè)備的銷量，這給對VR預(yù)期極高的投資者們澆了一盆冷水，無論是龍頭的Meta還是下游的歌爾都不是一個(gè)好消息，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，歌爾的股票市場賣方情緒將會(huì)繼續(xù)提升，黎明前的黑暗似乎尤為漫長。

內(nèi)容生態(tài)的缺乏也是市場評估VR的重要因素之一。目前來看，VR的內(nèi)容僅限于游戲和其他泛娛樂內(nèi)容，VR教育、VR醫(yī)療、VR旅游等還是未落地的概念，內(nèi)容滯后或?qū)⑹沟肰R硬件產(chǎn)品的銷售缺少持續(xù)增長的動(dòng)力。VR內(nèi)容的生態(tài)建設(shè)需要相當(dāng)一段時(shí)間，這導(dǎo)致了目前VR市場雖在快速成長，但消費(fèi)群體仍然相當(dāng)有限，有限的消費(fèi)群體限制了資本在內(nèi)容布局上的投入體量。

不過，一年前字節(jié)收購pico,互聯(lián)網(wǎng)大廠憑借原有的軟件能力，為行業(yè)生態(tài)帶來更多的內(nèi)容和使用場景，比如愛奇藝整合了自身的影視資源，字節(jié)也開始加入線短視頻和直播內(nèi)容, 新上市的pico 4對運(yùn)動(dòng)健身的重點(diǎn)塑造，也成為這代產(chǎn)品最大的亮點(diǎn)之一，這些無疑都給VR內(nèi)容發(fā)展提供了新的發(fā)展思路和方向。

投資者對歌爾股份的擔(dān)憂背后其實(shí)是對VR/AR的信心不足。但是新一代的VR硬件已經(jīng)基本克服眩暈痛點(diǎn)，硬件重量降為原先的一半以下，在各類配套軟件的加持下，可以預(yù)見到消費(fèi)級VR硬件將會(huì)得到消費(fèi)者的追捧。

后疫情時(shí)代下，居家辦公娛樂需求催生出消費(fèi)潛力龐大的“宅經(jīng)濟(jì)”，也為VR硬件的應(yīng)用場景提供了更大的想象空間。隨著VR 硬件的用戶沉浸體驗(yàn)越來越好、終端價(jià)格不斷下探、內(nèi)容生態(tài)愈發(fā)豐富，VR引爆消費(fèi)電子領(lǐng)域的下一個(gè)燃點(diǎn)是意料之中的事，雖然黎明前的黑暗或許會(huì)很漫長，但短期的擾動(dòng)不會(huì)影響歌爾股份長期向好的趨勢，當(dāng)整個(gè)VR生態(tài)進(jìn)入到可持續(xù)、可盈利的良性循環(huán)，就是歌爾的股價(jià)一飛沖天之時(shí)。（好藍(lán)不靈）

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