環(huán)球熱文：雷神科技北交所上會，客戶集中度較高，主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行

公開信息顯示，北交所上市委員會定于2022年10月28日召開2022年第58次上市委審議會議，審議青島雷神科技股份有限公司（以下簡稱“雷神科技”），保薦人為國泰君安證券。

雷神科技是一家專業(yè)化計算機硬件設(shè)備商，主要產(chǎn)品包括筆記本電腦、臺式機、外設(shè)及周邊（包括顯示器、鍵盤、鼠標、耳機等）。

截至招股說明書簽署日，蘇州海新直接持有公司1,790.22萬股股份，持股比例為 35.8043%，為公司控股股東；蘇州海新為海爾集團的全資子公司，同時海爾集團還通過間接控制海立方舟持有公司2.2238%的表決權(quán)，海爾集團合計控制公司38.0281%的表決權(quán)，為公司的實際控制人。

【資料圖】

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資的資金主要用于品牌升級及總部運營中心建設(shè)項目、產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計中心建設(shè)及硬件產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計項目、償還銀行貸款、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

1. 主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行

報告期內(nèi)，雷神科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.91億元、22.54億元、26.42億元、11.75億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5678.08萬元、6075.95萬元、7773.43萬元、2767.38萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

值得注意的是，2022年1-6月，受消費電子行業(yè)需求變化、新冠肺炎疫情、匯率變動等因素影響，雷神科技的營業(yè)收入較去年同期下降2.66%，歸母扣非后凈利潤較去年同期下降24.67%。

具體來看，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入為筆記本電腦、臺式機、外設(shè)及周邊產(chǎn)品的銷售收入。其中，筆記本電腦銷售收入占當期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為78.85%、74.68%、73.57%、66.91%，為公司主要產(chǎn)品。2019年-2021年，筆記本電腦銷售收入復(fù)合增長率為12.67%，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。不過，2022年1-6月，受消費電子行業(yè)下游景氣度下降及全國疫情影響，公司筆記本電腦銷售收入同比有所下降。

主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品或服務(wù)分類，圖片來源：招股書

報告期各期，雷神科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為10.93%、10.29%、12.62%、11.83%，

低于同行業(yè)可比公司的均值。

可比公司毛利率比較分析，圖片來源：招股書

目前，行業(yè)巨頭廠商聯(lián)想、戴爾等憑借資金、渠道、產(chǎn)品線組合等優(yōu)勢，市場份額占比高于發(fā)行人。公開數(shù)據(jù)顯示，2020年度，國內(nèi)電競筆記本電腦和臺式機市場按照銷 量口徑前四名分別為聯(lián)想、戴爾、發(fā)行人、惠普，銷量份額分別為31.15%、 14.24%、8.87%、8.06%；按照收入口徑份額前四名分別為聯(lián)想、戴爾、惠普、 發(fā)行人，收入份額分別為32.68%、14.94%、8.13%、7.83%。

若未來市場競爭進一步加劇，或者公司不能通過持續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)、升級迭代、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出符合消費趨勢、用戶喜好的計算機硬件產(chǎn)品，增強自身品牌影響力及產(chǎn)品競爭力，進一步擴大市場份額，公司可能會面臨業(yè)務(wù)增長放緩及市場份額下降的風險。

報告期內(nèi)，雷神科技的研發(fā)費用分別為6778.16萬元、7546.42萬元、 1.11億元、3156.39萬元，其中，設(shè)計開發(fā)費占比分別為72.50%、73.72%、75.75%和 54.55%。公司自主研發(fā)能力更著重體現(xiàn)在產(chǎn)品策劃、產(chǎn)品創(chuàng)意與外觀設(shè)計、產(chǎn)品整體方案設(shè)計等環(huán)節(jié)；由于公司采用輕資產(chǎn)模式運營，產(chǎn)品開發(fā)方案的具體執(zhí)行委托外協(xié)廠商開展，委外研發(fā)系發(fā)行人研發(fā)流程的環(huán)節(jié)之一。如委外廠商無法按照公司的產(chǎn)品定義、產(chǎn)品創(chuàng)意與外觀設(shè)計方案完成產(chǎn)品落地與量產(chǎn)，可能存在公司產(chǎn)品研發(fā)失敗、公司無法保持市場競爭力及市場份額下降的風險。

2. 依賴前五大客戶

除2021年以來公司部分計算機硬件產(chǎn)品開始自產(chǎn)以外，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品的生產(chǎn)

主要采用外協(xié)模式，合作的外協(xié)廠商包括廣達電腦、藍天電腦、同方信息、和碩科技等多家計算機硬件代工商。

雷神科技向境外供應(yīng)商采購核心零部件及與部分境外外協(xié)廠商主要以美元結(jié)算，美元兌人民幣匯率的波動將直接影響公司的采購成本。報告期各期，公司匯兌損失金額分別為884.16萬元、-610.84萬元、301.90萬元、817.33萬元。若未來美元匯率發(fā)生較大波動，可能產(chǎn)生匯兌損益進而影響公司整體盈利水平，公司面臨一定的匯率波動風險。

報告期內(nèi)，雷神科技前五大客戶的銷售收入合計占同期營業(yè)收入的比例分別為70.48%、76.22%、84.70%、79.39%，

客戶集中度較高。如果公司主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營情況惡化或主要客戶與公司合作關(guān)系發(fā)生變化，導(dǎo)致其向公司下達的訂單數(shù)量下降，可能對公司的業(yè)績穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

另外，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴張，雷神科技的流動資金需求逐漸增加。報告期各期，雷神科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為892.76萬元、-1.95億元、-7.06億元、-3.59億元，考慮票據(jù)貼現(xiàn)收回貨款后經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 8486.21萬元、-5272.29萬元、-9038.01萬元、-1.86億元，存在一定波動。若公司不能有效加強資金管理，統(tǒng)籌安排項目資金的收付，加強應(yīng)收賬款的回收，并合理利用商業(yè)信用進行付款安排，可能造成經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的大幅波動，會給公司帶來經(jīng)營風險和償債風險。

公司凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額差異情況，圖片來源：招股書

3. 結(jié)語

目前來看，雷神科技所在的專業(yè)化計算機硬件市場競爭日趨激烈，公司需要進一步尋求核心技術(shù)突破，并以此為基礎(chǔ)進行業(yè)務(wù)增長模式創(chuàng)新，提升自身整體的研發(fā)設(shè)計實力和試驗水平；同時，公司需要做好市場調(diào)研工作，收集用戶需求信息，通過多種營銷方案的實施，加大產(chǎn)品推廣、市場渠道的投入，以進一步提升公司品牌及市場知名度。

關(guān)鍵詞： 雷神科技北交所上會 客戶集中度較高 主營業(yè)務(wù)毛利率低于