【環(huán)球報資訊】微小加盟商，蜜雪冰城不愛你

奶茶“第二股”蜜雪冰城千呼萬喚始出來。沉寂已久的現(xiàn)制茶飲行業(yè)，終于又熱鬧了起來。

公開資料顯示，9月22日，蜜雪冰城股份有限公司的A股上市申請已獲受理并正式預(yù)披露招股書，擬登陸深交所主板。招股書稱，此次發(fā)行不超過10%的股份，計劃募集資金約64.96億元，以此估算，蜜雪冰城估值高達600多億元。

(資料圖片)

600多億估值是什么概念？

去年6月，“奶茶第一股”奈雪的茶在登陸港股時，市值為300億港元，而如今其市值已經(jīng)跌至92.27億港元（約84.85億元），且至今沒有走出虧損漩渦。

也就是說，一個蜜雪≈7個奈雪。

即便不看市（估）值，從盈利能力來看，蜜雪冰城也算得上給奶茶行業(yè)上了一課。

招股書顯示，蜜雪冰城2019年-2021年營業(yè)收入分別為25.66億、46.80億和103.51億元，2020年和2021年同比增長82.38%和121.18%；2019年-2021年扣除非經(jīng)營性損益后的歸母凈利潤為4.37億、8.95億和18.45億。

中國最貴的奶茶之一在血虧，而最便宜的卻賺得盆滿缽滿，蜜雪冰城是怎么做到的？

做原料“包工頭”

2021年，是蜜雪冰城飛速發(fā)展的一年。

自招股書顯示的2019年數(shù)據(jù)開始算起，蜜雪的營收和凈利潤三年翻了三番。

截圖來源于蜜雪冰城招股書

營收能力恐怖，開店速度更恐怖。根據(jù)招股書，2019年到2022年一季度，蜜雪冰城門店總數(shù)從7225家增至22276家，年平均凈增加6643家，年復(fù)合增長率達68.49%。僅今年一季度，公司新開門店數(shù)就達1943家，平均一天新開約22家店。

而這個數(shù)字，是喜茶+奈雪門店總數(shù)的將近14倍。

創(chuàng)立蜜雪的張紅超、張紅甫兩兄弟為何能夠以絕對優(yōu)勢碾壓經(jīng)營奈雪的趙林、彭心夫婦？

我們翻了700多頁蜜雪冰城的招股書，發(fā)現(xiàn)奶茶“天花板”奈雪和奶茶“地板磚”蜜雪，講的根本不是一個故事。

奈雪講的是“中國星巴克”的故事，賣的是高端奶茶和消費空間，雖然產(chǎn)品定價高，但材料、房租、人力成本隨之也高；而蜜雪冰城從本質(zhì)上來看，講的根本不是賣奶茶的生意，而是賣原材料的生意。

壓低原材料成本，首先看供應(yīng)鏈。

在供應(yīng)鏈端，蜜雪冰城和海底撈有著類似的打法，產(chǎn)品集中度比較高。

蜜雪是如何上探供應(yīng)鏈的？

其一是蜜雪冰城與產(chǎn)地達成訂單種植的合作，與當(dāng)?shù)卣献鬟_成雙贏。

河南鏈果供應(yīng)鏈CEO劉水生向AI藍媒匯介紹：“河南萬邦一天大概賣出6000噸左右的水果，而蜜雪冰城一天大概是4車水果120噸的需求，聽起來蜜雪冰城的需求也并不高，但蜜雪冰城對于水果原材料的集中度高。比如說蜜雪冰城的爆款產(chǎn)品檸檬茶，其原料檸檬屬于囤庫類水果，蜜雪冰城通過與產(chǎn)區(qū)合作社訂單種植、產(chǎn)地囤貨等形式，疊加當(dāng)?shù)卣恍┺r(nóng)業(yè)補貼等因素，就能對抗行情波動，這個數(shù)據(jù)至少可以做到比競對低20%，并且在檸檬品類里，是相對有定價權(quán)的。”

其二，蜜雪冰城自建農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)基地，實現(xiàn)降本增效。

2021年8月，重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司成立，注冊資本為5000萬人民幣。該公司由蜜雪冰城股份有限公司100%控股，主要經(jīng)營范圍是農(nóng)產(chǎn)品收購和加工。根據(jù)天眼查信息，2021年，重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司曾發(fā)生工商變更，注冊資本由5000萬增至1億元。這也在很大程度上看出，蜜雪冰城對上游的重視和大力投入。

根據(jù)蜜雪冰城招股書，截止2022年一季度，蜜雪冰城建立起252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，13萬平方米全自動化生產(chǎn)車間，可以實現(xiàn)現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋核心食材的自主生產(chǎn)。目前， 蜜雪冰城還正在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地。

而奈雪和喜茶對上游原材料的需求相對分散?！斑@與他們的產(chǎn)品模式有關(guān)，喜茶奈雪的SKU比較豐富，對水果的品種要求高，研發(fā)迭代新品的速度也更快，因此，在水果供應(yīng)上不太穩(wěn)定?！眲⑺榻B了奈雪和蜜雪對供應(yīng)商需求的差異。

事實上，單一從原材料供應(yīng)鏈上來看，奈雪和蜜雪拉開的差距并不大。買方市場下，奈雪和喜茶對原料供應(yīng)商也有絕對的話語權(quán)。

而追溯到整個公司經(jīng)營鏈條中，奈雪從上游工廠、物流，到中間開店裝修、設(shè)備以及后續(xù)的經(jīng)營管理，才逐漸與蜜雪冰城拉開了差距。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，現(xiàn)制茶飲發(fā)展至今，在“重營銷輕產(chǎn)業(yè)”和“輕營銷重產(chǎn)業(yè)”兩條路徑中，行業(yè)的天平正在逐漸向后者傾斜。綜合招股書和公開數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)立于1997年的蜜雪冰城，是“輕營銷重產(chǎn)業(yè)”路徑的代表性企業(yè)。

大加盟商成為“推土機”

上文中提到，蜜雪冰城是一家賣原材料的公司，而蜜雪坐擁2萬多家加盟店，根本不愁買家。

根據(jù)蜜雪招股書，蜜雪已經(jīng)在境內(nèi)31個省份、自治區(qū)、直轄市以及境外印尼、越南共開出22276家門店，其中，蜜雪只開了47家直營店，用于“引導(dǎo)加盟商，給加盟商起示范作用”。

將原材料賣給加盟商，為蜜雪奠定了良好的盈利基礎(chǔ)。

從招股書來看，蜜雪冰城的主要收入來源為食材和包裝材料。2019年-2021年以及2022年一季度，蜜雪冰城食材收入分別為17.84億、32.63億、72.3億和17.55億；包裝材料收入分別為4.27億、7.38億、17.78億和3.78億。兩項費用加起來占總收入的85%以上。

截圖來源于蜜雪冰城招股書

一位天津的加盟商告訴AI藍媒匯，“蜜雪冰城要求原材料全部由公司供貨，如果某天爆單檸檬不夠了，從水果商那邊自行購買，被區(qū)域經(jīng)理一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，是要罰款的，上千至萬元的罰款家常便飯。這也就導(dǎo)致，我們跟公司拿貨，都要提前預(yù)判，某家店客流大，就提前多買；客流小，就不能盲目囤貨，防止原料過期。這對于剛開店的加盟商來說，缺乏經(jīng)驗，挑戰(zhàn)不小。對于大學(xué)城等客流充裕的店鋪來說，還要搶原料呢！”

短短幾句話，已經(jīng)說明了一個關(guān)鍵問題：蜜雪根本不擔(dān)心原料賣不出去，原料成本和供需風(fēng)險都由加盟商承擔(dān)，蜜雪冰城只管躺賺。

規(guī)模效應(yīng)下，蜜雪冰城也遭到了一些加盟商的炮轟，認為其在加盟費用以及罰款上太狠。

招股書提到，蜜雪的主營業(yè)務(wù)是向加盟商銷售門店所需的產(chǎn)品和提供加盟管理服務(wù)。在加盟模式下，蜜雪向各加盟門店提供經(jīng)營需要的食材、包裝材料、設(shè)備設(shè)施、營運物資等商品，并向加盟門店收取加盟費、管理費、培訓(xùn)費等。

其中，固定支出有7000元-11000元的品牌加盟費、2萬元的保證金、4800元的管理費以及8萬元的設(shè)備采購費。加上原材料、房租、人力成本，開一家蜜雪冰城至少要35萬元。

AI藍媒匯也從加盟商老板了解到，一二線城市前期的加盟管理費、房租、裝修費、營運物料、設(shè)備、原材料等需要50萬以上，三四線城市也要30萬以上?！斑@些費用大多都要經(jīng)過蜜雪冰城層層審批，選址上加盟商稍微有些話語權(quán)，但是我也經(jīng)歷過看好了一個地址，蜜雪不給過，沒幾天，那個地址卻開出了一家蜜雪冰城，區(qū)域水很深?！?/p>

的確，蜜雪冰城對于某區(qū)域內(nèi)大加盟商更加利好。一位業(yè)內(nèi)人士向AI藍媒匯透露，開蜜雪冰城賺不賺錢，得看能下多大的本錢?！澳阍谝粋€城市只開一家店，基本不會賺錢，不賠本就不錯了，但是你在區(qū)域內(nèi)多開店，賺錢的機會就大大增加。在河南，你經(jīng)常會看到他們的加盟商都是一個村一個村的人去覆蓋一個城市。”

這也是加盟商能與蜜雪冰城緊密綁定的根本原因——蜜雪冰城會主動擁抱能夠持續(xù)投入的大盟友。加盟商呈現(xiàn)集中化和規(guī)?；?，也便于蜜雪冰城管理。

在加盟門店管理上，蜜雪的嚴(yán)苛已經(jīng)不是新聞。一位來自安徽黃山的加盟商稱：“區(qū)域經(jīng)理罰錢罰的懷疑人生，商家管理不善也需要時間管理吧，二話不說罰錢，超過三次就強制閉店，幾十萬說沒就沒了，這權(quán)利讓加盟商寒心啊?！?/p>

據(jù)招股書顯示，蜜雪冰城光是加盟費用收入，2019年-2021年以及2022年一季度分別為5996萬元、9990萬元、1.95億元和6378萬元。2019年-2021年以及2022年一季度違約金收入分別為604萬元、782萬元、2715萬元和588萬元。

值得一提的是，這些收入都是蜜雪冰城的凈利潤。

截圖來源于蜜雪冰城招股書

靠著加盟+原料供應(yīng)模式，蜜雪冰城打通了一條全產(chǎn)業(yè)鏈，將經(jīng)營成本進一步壓縮，將虧損風(fēng)險進一步稀釋，包圍出了一堵厚厚的圍城。

不過，蜜雪冰城也要警惕開店策略風(fēng)險，避免走海底撈的老路。

盡管當(dāng)下，蜜雪冰城頭頂連續(xù)三年大幅盈利的光環(huán)，敲響了A股大門，但激進的開店策略下，門店越開越密，也將會引發(fā)加盟商的不滿。

可以說，加盟商是蜜雪冰城的最大軟肋，需要其認真經(jīng)營與平衡維護。

（來源|AI藍媒匯 作者|楊蕾）

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