掃地機(jī)器人的資本故事，石頭科技還能給投資人講多久？

文丨黃芳華

出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

2021年的9月，石頭科技在北京昌平朱辛莊地鐵站旁邊買了兩層樓，大樓樓頂已經(jīng)掛上了石頭科技的牌子。

往北不到500米，是小米在北京落地的第三塊園區(qū)小米智慧產(chǎn)業(yè)園。

如今兩家的辦公樓緊鄰在一起顯得諷刺。

二者曾經(jīng)親密無間。小米曾經(jīng)是石頭科技的投資方及重要銷售渠道，后者在成立初期，掃地機(jī)器人主要是通由前者的渠道銷售，且不論假如沒有小米最初的渠道支撐、品牌背書，石頭科技的掃地機(jī)器人是否可以依舊賣的很好。

如今石頭科技成了“反叛者”的身份，和華米一道成為了小米生態(tài)鏈裂隙的“證人”。

01 瘋狂套現(xiàn)

雷軍系持有的石頭科技股份在解禁后持續(xù)減持，被市場認(rèn)為是石頭科技脫離小米生態(tài)鏈的表現(xiàn)。

2021年2月石頭科技解禁股滿期，大量的限售股解禁本身就會給股價帶來壓力，對企業(yè)長期價值看好的股東，一般會考慮延遲拋售或者降低減持的速度。

而順為資本首輪減持中，僅用一個月時間就完成了減持計劃，總共減持50萬股，總減持金額為5.49億元。

4月1日，石頭科技再次迎來一批股票的解禁，持有方依然是為順為資本（Shunwei Ventures III (Hong Kong) Limited），本次上市流通的限售股數(shù)量約為593萬股，占石頭科技總股本的8.87%，是順為資本首輪減持中持有股份的10倍。按照當(dāng)前市場價格計算，順為資本此次解禁的股票價格約為30億元。

盡管順為資本對該解禁股票的減持與否和進(jìn)度未披露，但去年順為資本對石頭科技股票減持的決絕足以讓投資者擔(dān)心。

除了順為資本，同樣歸屬于雷軍旗下的天津金米也在減持。

石頭科技的首輪減持中，天津金米出售了133萬股石頭科技的股票，占總股本的2%，減持完成后持股比例為6.89%。

上市之初，雷軍控制的順為資本和金米投資合計持有24.7%股權(quán)，是除了創(chuàng)始人昌敬之外的最大股東，IPO稀釋后占比為18.53%。截至去年三季末，順為資本和金米投資累計持股15.75%，今年2月披露金米投資計劃繼續(xù)減持2%，完成后持股將進(jìn)一步下降至13.75%。

石頭科技上市后股價一度高漲至1492元每股，成為科創(chuàng)板第一高價股。如今股價連續(xù)下跌到不到500元每股，市值300多億元蒸發(fā)2/3。

除了受到市場正常波動的影響外，石頭科技股東不計后果、“殺雞取卵式”的減持套現(xiàn)，也對市場產(chǎn)生了影響。

一個連投資方甚至是創(chuàng)始團(tuán)隊都在加緊拋售的企業(yè)，怎么能讓市場投資人安心持有。

2021年2月22日晚，石頭科技發(fā)布的減持公告稱，石頭時代、丁迪、高榕、啟明、順為、天津金米、公司董監(jiān)高毛國華、吳震、萬云鵬、張志淳等10名股東，擬減持公司股份合計不超過739.75萬股，占公司總股本的比例合計不超過11.10％。

值得注意的是，首輪減持名單里，包含了早期投資方、員工持股平臺、雷軍系的小米和順為核心投資人，以及企業(yè)的董監(jiān)高。

石頭科技一系列減持的過程，讓市場感到震驚的有四點。

一個是時間緊。石頭科技上市滿一年剛過解禁期，各方便加緊減持，甚至有順為資本這樣一個月就完成首輪減持，完全不顧市場情緒對企業(yè)股價的影響。

二是額度高。石頭科技首輪減持占公司股份就高達(dá)739.75萬股占總股本11%。

三是人物夠核心。從普通投資人到小米這樣的核心投資人，再到創(chuàng)始人之一的毛國華，再到董高監(jiān)等全部高管，除了昌敬石頭科技發(fā)展過程中所有的參與方都在減持，像是瓜分一塊蛋糕生怕下手慢。

四是吃相難看。巨量解禁本就會對投資者信心造成沖擊，解禁當(dāng)天石頭科技股價跳水13%，而原始股東們不顧市場情緒依舊開始減持計劃，這也導(dǎo)致了石頭科技的股價進(jìn)一步下跌。

不過，上市之初昌敬曾通過內(nèi)部信表明過：“我們要看淡上市，忘記股價?！比缃癫恢涝撊绾慰催@句話？

02 恩情和決裂

石頭科技產(chǎn)品層面上與米家脫鉤，與雷軍系的瘋狂減持形成了遙相呼應(yīng)。

石頭科技和小米的關(guān)系發(fā)生微妙的轉(zhuǎn)變，是在2017年9月，石頭科技推出了第一款以石頭命名的智能掃地機(jī)器人。

憑借著小米的口碑和渠道，小米生態(tài)鏈企業(yè)在早期的時候基本上不愁銷量，石頭可以也是如此。

石頭科技認(rèn)為嚴(yán)重依賴小米渠道，但同時也是這段時間里小米為其帶來了銷量。

2016年到2018年，石頭科技的掃地機(jī)器人銷量一路上漲，營收分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元，招股書中提到，通過米家定制品牌產(chǎn)品石頭科技獲得的收入占總營收的比例為 98.58%、88.36%、47.16%。

石頭科技依賴小米的問題，可以從兩個不同的角度去看。石頭科技在招股書中列舉了十條與小米相關(guān)的風(fēng)險，從銷售渠道到代工廠的更換、專利、毛利等等，越是后期，石頭越是把小米當(dāng)成自己發(fā)展路上的絆腳石。

但同時石頭科技要明白的是，所有的這些風(fēng)險，都是2014-2016石頭科技成立最初的三年時間里的最大優(yōu)勢。

彼時，國內(nèi)掃地機(jī)器人非常初期，如果不是小米的強(qiáng)品牌背書，很難說那個時候單獨靠石頭科技就能把產(chǎn)品做好，并教育好市場。

至今石頭科技津津樂道的，還有當(dāng)年在小米上線第一批掃地機(jī)器人時，用戶好評100%的輝煌戰(zhàn)績。

石頭科技的關(guān)鍵先生，雷軍算是一個。在石頭科技創(chuàng)始人昌敬的眼中，“雷總是一個很好的領(lǐng)路人”。

實際上，小米對石頭的投資非常早期。晚點的報道中提到，小米的投資人來考察時，石頭的原型機(jī)都還“稀爛”，并且石頭科技的研發(fā)進(jìn)度一拖再拖。

2016年秋天，米家掃地機(jī)器人發(fā)布，正是石頭科技代工的。

2014年6月到2016年8月，石頭科技用了兩年的時間研發(fā)、生產(chǎn)出掃地機(jī)器人，這應(yīng)該是石頭科技和小米關(guān)系最好的一段時期。直到2017年9月，石頭科技推出自有品牌的掃地機(jī)器人。

但是，2017年之后，石頭科技不再想為小米代工，開始走自主品牌的路線。

石頭科技想要做自己的掃地機(jī)器人品牌，原因來自于兩方面。

一個是昌敬提到的不想一直為小米代工，另外一個則是小米生態(tài)鏈企業(yè)被雷軍嚴(yán)格限制的低毛利。

“去米化”成了石頭科技的重點方向。

2019年石頭科技的營收結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，自有品牌營收占比顯著提高。2019年到2021年上半年，石頭科技自有品牌銷售額占比分別為65.73%、70.72%和98.23%。

自有品牌占比增加，最明顯的好處是毛利率提升，石頭科技代工的小米機(jī)器人毛利率一直在20%以下，隨著自有品牌銷售額增長，石頭科技毛利率已經(jīng)增加由2016年的19.21%增長至2020年的51.32%。

但同時，石頭科技也承擔(dān)著脫離小米的代價。

最直接的就是沒有了小米的渠道，石頭科技營銷費用猛增。

在毛利率增加的同時，去小米化也讓石頭科技的銷售成本逐漸增加。2021年前三季度，石頭科技營銷費用達(dá)5.13億，在總營收中占比達(dá)到13.4%，比上年同期增加了39.4%。

03 戰(zhàn)場相逢，成為對手

如今的石頭科技和小米站在了同一個戰(zhàn)場，互為對手。

但是就掃地機(jī)器人市場來說，競爭更加激烈。

一個是整體的銷量在下滑。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年四季度行業(yè)線上銷量同比減少19.3%，2021全年掃地機(jī)行業(yè)線上銷量同比減少10.7%。

另外則是，新老對手對于石頭來說帶來的壓迫感都不小。

根據(jù)奧維云網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，石頭掃地機(jī)器人線上市場零售份額已經(jīng)超過小米，位居行業(yè)第三，其前面的既有老對手科沃斯，還有新對手云鯨，而云鯨掃地機(jī)器人的首款掃地機(jī)器人2019年才面世，就超過了石頭科技和小米線上市場零售份額排到第二。

小米的掃地機(jī)器人對于石頭科技來說，也成為了新的對手。在第一代掃地機(jī)之后，石頭又為小米開發(fā)了手持吸塵器，目前這兩款產(chǎn)品仍然為米家貼牌生產(chǎn)，但石頭沒有為小米開發(fā)掃拖一體產(chǎn)品。小米則扶植了新的生態(tài)鏈企業(yè)云米和追覓，在 2019 年下半年，推出兩款掃拖一體的米家掃地機(jī)。

如今，小米之家主推的掃地機(jī)器人系列追覓，就是2018年4月小米和順為投資的。

除了掃地機(jī)器人，昌敬和雷軍在造車領(lǐng)域“踏入同一條河流”。

2021年3月30日晚間，小米集團(tuán)發(fā)布公告正式宣布造車，首期投資為100億元人民幣，預(yù)計未來10年投資額100億美元（約合人民幣657億元），小米集團(tuán)首席執(zhí)行官雷軍將兼任智能電動汽車業(yè)務(wù)的首席執(zhí)行官。

同時，石頭科技也進(jìn)入到了造車領(lǐng)域。

昌敬于2021年1月8日成立上海洛軻智能科技有限公司，并且早在2021年初，就有報道原威馬汽車CTO閆楓已經(jīng)加入。

目前公開消息顯示，洛軻汽車首款車的定位就是對標(biāo)奔馳G系列的越野車型，希望借助增程技術(shù)，單次續(xù)航突破1000公里。昌敬任洛珂汽車董事長，2021年末完成1億美元融資，領(lǐng)投方是騰訊集團(tuán)，投資機(jī)構(gòu)紅杉也參與了投資。

另外，據(jù)報道昌敬已經(jīng)不太參與石頭科技日常運營，工作重心放在了汽車產(chǎn)品上。

新勢力造成被認(rèn)為是一項200億元起燒的項目，即便是小米也遭受到了質(zhì)疑。

對于昌敬來說，盡管有著石頭科技這樣的一個上市明星企業(yè)作為經(jīng)驗以及背書，但行業(yè)里的李斌、李想、小鵬，或者是雷軍等等，哪一個不是企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗豐富，卻依然避不開造車的坑，相比之下，昌敬的優(yōu)勢也并沒有那么明顯。

關(guān)鍵的是，這一次創(chuàng)業(yè)，昌敬也不能像石頭科技早期那樣有小米撐腰了。

關(guān)鍵詞： 掃地機(jī)器人的資本故事 石頭科技還能給投資人講多久